事件：公司发布 2017 年一季度业绩预告， 预计实现归母净利润 4999.41-5713.61 万元，同比增长 110%-140%。

饲料主业销量增速快， 结构和效率同步提升。公司作为后周期销量领跑的代表，一季度销量同比增长约 50%，通过对规模猪场直销的转型和调整，客户结构与产品结构进一步优化，前端料销量大幅提升，预计同比增长约 106%，带来整体产品毛利率的提高。 同时公司通过在销售模式上积极调整性价比，重视经销商销量增长，加大直接采购力度等方式， 四项费用率预计同比下降约 3 个百分点。 在毛利率提升的基础上，净利率也得以提高。 整体看饲料产品的综合竞争力提升显着。

产业链延伸显成效， 肉品利润增速快。 公司通过在肉品上的新产品开发、销售渠道优化等措施，借力春节效应，肉品销售收入同比增长约 26%，同时费用率下降约 2 个百分点，预计利润同比增长约 169%。而产业链延伸的另一板块生猪养殖，通过完成对龙华龙牧的收购，在美神种猪基础上添加完整生猪产业链，出栏量大幅增加，预计 2017 年全年出栏量可达 60 万头，同比增长超过 200%。一季度猪价虽有下滑，但整体价格仍处在高位，贡献业绩增量。

后周期弹性品种， 三大主业进入逐步兑现阶段。 伴随养殖规模化程度提高和生猪存栏逐步恢复，公司前期在客户结构和经营效率上的准备得以发挥， 饲料销量有望加速增长， 预计 2017-18 年饲料销量复合增速保持 20%以上，整体的猪料占比提升到 50%以上。同时，生猪养殖仍在高盈利期，加上肉品业务经营改善，三大主业开始同步贡献业绩。

我们继续看好公司在“饲料、种猪、肉品”三大主业的战略布局，短期催化剂来自公司饲料销量的稳步提升，尤其是二季度后行业增速提升带来的机遇；中长期看，公司在三大业务板块构建的产业链格局已经完成，协同和互补效应为公司在规模化养殖提升、饲料行业集中度提高、消费升级的大环境中持续贡献新的增长点。 公司作为后周期中增速领先的代表，业绩增长快、弹性好， 预测2017-2018 年销售收入分别为 125.72 亿元、 142.95 亿元， 同比增长 14.7%、13.7%，实现归属于母公司净利润 3.48 亿元、 4.54 亿元，同比增长 72.2%、 30.5%，维持“买入”评级。

风险提示：原料价格大幅波动；饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。

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