事件：

公司今日公布年报，2016年实现营业收入14.3亿元，同比增长32.44%，实现归母净利润2.52亿元，同比增长55.30%；拟每10股派发现金红利2.54元（含税）。

评论：

1、业绩符合预期，经营改善带来收入增长如期提速

过去一年里公司通过营销改革优化经销商盈利，信息化建设带动经营效率显着提升，实现了订单数和客单价共同提升，销售收入逐季加速，1-4季度分别增长22.21%、28.47%、33.38%、39.36%。其中，估计16全年公司客单价提升15%以上至1.9万元左右，新开门店、订单量增加对收入贡献分别为3%~4%、10%~15%。年底预收账款余额达1.11亿元历史最高，也表明公司订单情况较优。

2、柔性化生产深化显着提升盈利能力

公司通过强化生产柔性化程度带来生产效率持续提升，其中16年板材利用率、人均产值分别增长3.28%、10.38%，柜体单位成本下降3.89%，拉动全年综合毛利率创历史新高达39.98%。预计随着公司3D设计平台、信息化建设逐步成熟，以及原态板的全国推广，未来毛利率仍有提升空间。四季度单季，毛利率进一步升至40.64%，净利增长72.79%。

3、门店加速扩张在即，强化经销、产品体系建设

16年公司以调整为主开店节奏相对平缓，目前经销商门店数量近1300家，全年净增不到100家，考虑到店面新形象、双代言人、新产品体系等均在年底就绪后，预计今年开店将达250家以上。同时，公司今年将加强经销体系建设，重点培育大规模经销商团队，持续优化产品结构，提高原态板占比，减少板材价格波动影响，带动收入增速进一步提升。

4、看好公司长期有效的增长，上调评级至“强烈推荐-A”

首先，我们看到了公司经过过去一年的调整后，经营效率和经销商盈利明显改善，单店产出提升；其次，17年公司通过强化渠道扩张、经销商支持、品牌建设投入等方式，预计收入增长仍有望提速。预计公司2017~2019年EPS分别为1.14、1.52、2.00元，业绩同比增长35%、33%、32%，上调评级至“强烈推荐-A”。风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。

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