事件：公司公布2020 年一季度报告，2020 年1 季度公司实现营收196.8 亿（同比-35.06%），归母净利润1.1 亿（同比-84.98%、环比+180.45%）。并预告2020年上半年实现归母净利润16-18 亿，同比增长10-24%，二季度业绩高增长。

    　　1、2020 年Q2 业绩预告亮眼，多重业务环比逐步改善我们认为公司2020 一季度业绩符合预期，同时预告的二季度业绩区间约15-17亿表现亮眼，具体拆分如下：

    　　a. 收入及利润：20 年Q1 季度实现营收196.8 亿（同比-35.06），归母净利润1.1 亿（同比-84.98%、环比+180.45%）。收入下滑主要是新型冠状病毒肺炎疫情及宏观经济下行所致。

    　　b. 毛利率：20 年Q1 季度整体毛利率17.66%，环比上升0.66pct，略有增长；c. 三费率：销售费用率3.48%，金额6.8 亿，环比降低31.56%，同比降低35.61%，主要是本期售后服务费减少所致；管理费用率4.79%，金额9.4 亿，环比降低3.98%，同比降低9.83%，主要是本期售后服务费减少所致；财务费用率4.85%，金额9.6 亿，环比降低10.41%，同比降低17.26%，主要是本期管理人员薪酬、折旧与摊销增加所致。

    　　d. 研发费用：20 年Q1 研发费用7.6 亿，对应研发费用率4.3%，环比上升11.81%，同比下降41.51%，主要是本期研发人员薪酬、物料消耗等减少所致。；e. 现金流：本期经营性现金流49.6 亿，环比变动1113.26%，主因公司加大对应收款项的催收力度，资金回笼加快，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    　　f. 关于Q2 业绩的说明：预计二季度国内市场疫情影响逐渐消退，行业稳步复苏，预计新能源汽车销量及收入将走出低谷，随着成本持续下降带动盈利提升。燃油车方面，在热销车型宋pro 带动下，销量预计有较好表现。轨交业务方面，随着国内外项目建设加速，预计将带来增量空间。手机部件及组装业务二季度将有明显提升，利润率大幅改善，口罩业务预计也将提供正面贡献。光伏业务一季度增长态势较好，由于主要收入来源海外，预计二季度受疫情影响有所承压。我们认为，公司二季度业绩超预期的主要原因有：新能源汽车成本的稳步下降，随着补贴政策落地，今年补贴退坡幅度远小于供应链降本幅度，我们认为全年凭借三电和其他零部件成本降低可以带来单车1 万以上的成本下降，带给新能源汽车业务的盈利改善，同时随着刀片电池+DM4.0 系统落地，将进一步显著降低成本，带来销量改善和盈利能力进一步提升；此外，口罩业务也是业绩增长原因。

    　　风险提示：新能源汽车销量不达预期，降本措施、新技术落地不达预期

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