事件：公司发布2020 半年报，2020H1 实现营收34.41 亿元，同比增长1.01%；实现归母净利润3.57 亿元，同比增长0.73%；实现扣非净利润3.51 亿元，同比增长5.09%。

    　　疫情下克危寻机，Q2 业绩快速恢复。上半年公司业绩表现稳健，其中Q2 环比改善显著，实现营收20.02 亿，同比增长12.35%；归母净利润2.15 亿，8.8%，上半年全球疫情对继电器下游家电、汽车两大重要领域冲击明显，公司Q2 业绩增长实属不易，略超预期。公司巩固并扩大继电器领先优势，此外充分利用了海外竞争对手受冲击较大的历史机遇，提升市场份额，特别是在高压直流产品方面突破关键客户供应门槛，为未来持续良好发展打下坚实基础。产品毛利率38.89%，保持着稳定的盈利能力；期间费用率20.41%，稳中略降，其中受益于汇兑收益增加。

    　　汽车继电器超预期，电力继电器稳增长。上半年汽车继电器发货同比增长32%，略超预期，受益于4 月以来起国内大众、长城等头部车企恢复，公司份额稳中有升，此外，产品结构持续优化，48 伏、PCB 项目开始系统上量，海外市场5 月以来逐步回升。汽车电子作为继电器下游重要应用领域，市场空间超100 亿，对比松下（22%），宏发市场份额（收购海拉后约11%）仍有较大提升空间。公司将加大大电流、车载交流充电产品的推广与项目落地，公司与海拉业务整合效果显现，德系车份额有望持续提升，后续增长势头良好。电力继电器发货同比增长10%，得益于国内外智能电表的良好市场态势，市场份额稳定。

    　　国内市场需求Q2 开始明显复苏，欧美市场Q2 交货受到一定影响，但沙特电网项目推进顺利，预计欧美等海外市场客户预计8、9 月份起将陆续回升，全年预计电力继电器业务可实现较好增长。

    　　功率继电器开始复苏，高压直流产品蓄势待发。上半年，功率继电器发货同比下降9%，主因疫情先后影响国内、国外家电市场，公司着力提升高端客户份额，推动向传统白电和小家电并重的业务模式转变，绿米、紫米、公牛等客户智能家居应用需求持续增长，随着疫情缓解及出口修复，6 月改善显著，预计下半年将明显好转；高压直流继电器方面，上半年出货2.2 亿，同比下降8%，疫情对新能源汽车影响显著，据GGII 数据，2020 年上半年全球新能源乘用车销量约85.1 万辆，　　同比下降16％，公司订单推迟交货，新项目量产有所延后，海外Q2大众、特斯拉等大客户4 月份停产，5、6 月份需求尚未完全恢复，导致产品出货出现暂时性回落。但公司高压直流产品凭借快速反应和全产业链的独特优势，成功为国内外重大标杆客户提供定制设计，已实现全面配套国内主要11 家新能源车厂的良好布局；在海外市场继取得路虎、保时捷、大众MEB、奔驰、福特、特斯拉、三星电池等重大项目主要供应商资格后，上半年又获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格，具备了持续快速发展的良好基础。汽车电动化趋势明显，国家补贴政策延后两年，欧洲加速电动化，德法6 月新能源汽车销量翻倍增长，公司高压直流产品具备中长期高增长能力。

    　　工业、低压快速恢复，信号持续向好。受益于国内配电和海外销售增加，低压开关及设备出货实现小幅增长，公司全面梳理包含前道零件等制造过程，具备打造低压开关生产环节的核心竞争力。工控继电器出货同比持平，在Q1 下降超过30%情况下快速恢复，除因下游工业需求恢复外，也得益于因部分医疗电源、数据服务器等行业需求暴增，在工业自动化长期趋势下，对比欧姆龙等海外巨头，公司此项业务具备长期增长动能；信号继电器小幅增长符合预期，预计将长期受益于5G 建设及物联网和智能家居等下游应用。

    　　投资建议：公司深耕继电器领域三十余年，拥有强大的供应链零部件自主配套能力及先进的继电器自动化设备设计制造能力，已在诸多领域占据全球领先的市场份额。当前在汽车电动化及智能化背景下，高压直流及汽车继电器具备广阔市场空间。给予"买入"评级，预计公司2020-2022 年净利润分别为7.84、9.39 和11.17 亿元，对应EPS1.05、1.26 和1.50 元/股，对应PE36、30 和26 倍。

    　　风险提示：1、国际贸易争端及汇率风险。3、全球宏观经济持续恶化。

更多精彩大盘资讯敬请期待！