事件：

    　　公司于2020 年8 月28 日发布2020 年半年报：2020 年上半年，公司实现营业收入121.54 亿元，同比增长11.15%；实现归属于上市公司股东的净利润13.77 亿元，同比增长14.59%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合申万宏源预期，汇兑收益增加致财务费用大幅降低。2020 年上半年，公司实现营业收入121.54 亿元，同比增长11.15%；实现归属于上市公司股东的净利润13.77 亿元，同比增长14.59%。报告期内，公司实现销售费用6.27 亿元，同比下降9.81%；实现管理费用3.54 亿元，同比增长8.57%；实现财务费用-0.20 亿元，同比下降330.20%，主要系汇率波动产生的汇兑收益增加所致；实现销售毛利率27.47%，同比下降0.05 个百分点。

    　　电力自动化信息通信快速增长，电网自动化新签订单提升。2020 年上半年，公司电网自动化及工控产品实现营收68.71 亿元，同比增长0.38%；实现毛利率27.01%，同比减少0.52 个百分点。公司电力自动化信息通信业务实现营收21.63 亿元，同比增长35.04%，主要系公司抢抓行业转型升级机遇，加大科技创新和市场拓展力度所致。上半年，公司的电力自动化信息通信板块、电网自动化及工业控制板块的新签合同实现快速增长，在国网总部集招输变电批次、信息化批次的市场占有率提升，成功落地天津山东等省市地调系统、南网网级计量生产调度平台、国电投如东等海上风电、长江流域港口岸电、南通西安等城市轨道交通等重大项目；中标巴西变电站、智利光伏升压站等总包工程项目。

    　　柔性项目技术优势助盈利能力大幅提升，集成业务营收大幅增长。2020 年上半年，公司继电保护及柔性输电实现营收14.10 亿元，同比下降0.72%；实现毛利39.50%，同比增长6.67 个百分点，主要系柔性输电相关项目技术含量高盈利能力提升所致。报告期内，公司为张北柔直工程提供了全部的控制保护系统，率先实现完全自主可控10-1000kV 全类型继电保护装置挂网运行。公司的集成及其他中的节能设备租赁业务收入快速增长，上半年实现营收7.62 亿元，同比大幅增长103.01%，主要系公司的电工装备产业体系完备的优势所致。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是我国电网装备制造领域的整体解决方案供应商和电力二次设备龙头企业。我们维持公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为52.01、59.64、67.26 亿元，对应20-22 年EPS 分别为1.13、1.29、1.46 元/股，当前股价对应估值分别为20、18、16 被。维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不达预期；海外电力工程需求不达预期。

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