投资要点：

    　　2Q20 收入+26%，净利率创同期新高。公司1H20 实现收入15.35 亿元，同比增长10%，归母净利润1.61 亿元，同比下降-14%，其中2Q20 实现收入10.74 亿元，同比增长26%，归母净利润2.23 亿元，同比增长34%，基本符合市场预期。4 月以来公司经营情况逐渐恢复正常，2Q20 公司净利率达到20.7%，创历史同期新高，我们认为公司整体业绩正在加速回升。

    　　塔吊利用率回升，下半年设备采购或加速。根据庞源租赁官网，受1 季度低利用率拖累（1Q20 平均利用率为34.9%，较1Q19 下降21.1ppt），1-7 月公司塔吊平均利用率为55.8%，同比下降12.2ppt，降幅有所收窄，而7 月塔吊利用率已经回升至72.9%（6 月为71.4%）。公司官网披露其7 月30 日塔吊数量已经由2019 年年底的6000 台增加到7000 台，我们认为随着项目施工的有效推进，公司塔吊采购速度或将加快。

    　　装配式建筑提速，市场集中度或提升。8 月初住建部、发改委等七部委联合印发了《绿色建筑创建行动方案》，其中提及要大力发展装配式建筑。我们认为此次七部委联合发文或将加速装配式建筑推广，而装配式建筑施工技术的变化或将鼓励下游客户选取具备大吨米吊装设备，并且在安全施工、服务体系、市场布局上具备品牌效应的大型租赁服务公司。

    　　我们认为庞源租赁或直接受益，进而加速提升市场份额。

    　　评级与估值。考虑到公司下半年设备采购可能加速，并且塔吊利用率回升的发展态势，我们维持之前的盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为8.24/11.02/13.30 亿元，EPS 为0.85/1.14/1.38 元。对应8 月28 日收盘价，公司2020/2021 年PE 为33x/25x，维持增持评级。

    　　风险提示。财务融资成本上升、设备采购进展放缓、塔吊利用率下降。

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