业绩简评

    　　公司上半年实现营收293 亿元，同比下降33%；实现归母净利润12 亿元，同比下降42%。

    　　公告将以约10.80 亿美元对价获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%的股权及苏州三星显示有限公司100%的股权。同时，三星显示将以三星电子液晶显示60%股权的对价款7.39 亿美元对TCL 华星进行增资，增资后三星显示占TCL 华星12.33%股权。

    　　经营分析

    　　三星苏州8.5 代线收购落地，LCD 行业头部集中化趋势显著：我们预计三星苏州8.5 代线设计产能为110K/月，本次收购之后TCL 在大尺寸面板领域将拥有三条8.5 代线，产能合计约440K/月；一条满产11 代线及一条在建11代线，京东方和TCL 行业双寡头格局进一步稳固，随着韩国厂商逐步退出LCD 产业，将逐步掌握大尺寸面板市场定价权。本次换股增资的三星在2019 年电视销量全球排名第一，本次交易将巩固TCL 在产业链垂直一体化的优势。

    　　上半年电视面板市占率进一步提升：上半年t1、t2、t6 产线满产满销，实现产品销售面积 1,420 万平方米，同比增长 47.9%；大尺寸产品销售面积1367 万平方米，同比增长 52.9%；电视面板市占率上升至全球前二， 55 寸电视面板市占率全球第一，65 寸电视面板市占率居全球第二位。随着 t4、t7 产能释放，以及苏州三星产能整合，到 2023 年，TCL 华星产能面积复合增速高达 18.8%。

    　　Q3 行业如期复苏，预计利润将大幅改善：在备货需求拉动和韩厂产能退出预期下，电视面板价格从6 月开始持续上涨。在目前供求紧张情况下，随着韩国LCD 产能持续退出，我们预计电视面板价格上涨有望持续到十月,公司下半年盈利能力有望大幅改善。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.20/0.27/0.31 元，维持 “买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　韩厂产能退出与液晶电视需求低于预期；柔性OLED 产品爬坡不及预期

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