1Q20 业绩符合预期

    　　1Q20 营收131 元，同比增长17.8%，归母净利润43 亿元，同比增长12.8%。业绩符合预期。

    　　发展趋势

    　　营收增长较快，主要来自于净利息收入，银行资产负债结构调整初见成效。1Q20 净息差1.48%，同比提高39bps、环比下降1bp。

    　　主要由于银行致力于资产负债结构调整，以对冲市场利率下行带来的息差收窄。1Q20 净利息收入同比增长47.6%。

    　　存款增长较快，主要来自于个人存款。1Q20 总资产、贷款、存款较去年末增长6.4%、5.4%、12.8%，贷款中，对公贷款、对私贷款、贴现分别较去年末增长10.3%、增长3.0%、减少15.0%，存款中，对公存款、对私存款、其他存款分别较去年末增长13.8%、增长17.4%、减少2.9%。

    　　不良率平稳，但拨备力度较大，以应对可能增加的不良生成。1Q20末不良率环比持平于1.38%，关注类贷款占比环比下降5bps 至1.89%，拨备覆盖率环比提高6ppt 至238.8%。但不良净生成率同比提高35bps、环比提高72bps 至1.17%，我们认为或由于疫情影响，银行加大拨备计提以应对，1Q20 资产减值损失同比增长26.7%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年0.5 倍/0.5 倍市净率。维持中性评级和7.38 元目标价，对应0.7倍2020 年市净率和0.6 倍2021 年市净率，较当前股价有28.1%的上行空间。

    　　风险

    　　资产质量表现不及预期

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