投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2019年年报，2019年实现营业收入53.6亿元，同比-10.4%；归母净利润4.6亿元，同比-39.4%，每股收益0.43元，年度分红预案为向全体股东每10股派发现金股利1.90元（含税）。公司发布2020年1季报，实现营业收入12.1亿元，同比-3.0%，归母净利润1.1亿元，同比+0.1%，扣非净利润1.1亿元，同比-0.2%，每股收益0.11元。

    　　平安观点：

    1Q20 毛利率提高，收入仅略有下滑，表现好于行业。公司2020 年一季度收入12.1 亿元，同比-3.0%，表现优于1Q 乘用车行业销量表现（同比-45.3%），主要是由于2019 年底至今国产特斯拉配套贡献业绩增量导致，1Q20 主要下游客户吉利汽车销量20.6 万辆（同比-43.8%）、通用汽车17.9万辆（同比-58%）、特斯拉1.7 万辆。1Q20 毛利率27.4%，同比提高1.1个百分点，费用率变化不大，其中研发费用率略有提高至6.2%，预计2020全年费用率基本持平。

    客户结构优质、依傍大客户特斯拉迅速放量。公司下游客户为通用、吉利、上汽、特斯拉等优质品牌，凭借减震等优势产品，客户预计逐步扩展至德系、日系、其他新能源品牌，打开新的成长空间。轻量化底盘配套比亚迪、沃尔沃、特斯拉等多款新能源产品，随特斯拉国内放量和国产化率提升，其产品单车配套价值及配套量提高，贡献新的收入增量。

    产品配套全面开花，单车配套价值不断提高。公司优势拳头产品为减震件+内饰件，产品线布局延伸至轻量化底盘、底盘电子等领域，公司不断绑定优势自主品牌、特斯拉等，实现国产替代。随特斯拉放量和行业复苏，预计其多地产能将逐步进入释放期，折旧摊销占比下降，预计整体毛利率有望触底回升。

    　　盈利预测与投资建议：公司依靠全面的产品线和多地产能进行扩张，未来有较大增长空间。短期受行业景气度影响，调整业绩预测，预计2020-2022 年EPS 分别为0.47、0.58、0.67 元（原有2020-2021年EPS 分别为0.56、0.66 元），维持“推荐”评级。

    风险提示：1）公司大客户销量不及预期，导致公司收入端承压；2）原材料涨幅超出预期，公司上游原材料受宏观景气度、贸易战影响，原材料涨价过多会对公司毛利率形成压力；3）新增固定资产额较大，若新品拓展不及预期，则前期折旧摊销会对公司业绩造成较大压力。

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