事件描述

    　　公司发布2020 年一季报：2020 年一季度，公司完成营业收入221.16 亿元，同比下降6.01%（经重述，下同）；归属于母公司股东的净利润为人民币11.89亿元，同比增加54.44%。

    事件评论

    疫情影响下发电空间受限，公司一季度收入同比下滑。2020 年一季度，受疫情影响全社会用电需求承压，火电发电空间受到限制，一季度公司累计发电量465.53 亿千瓦时，比2019 年同期重述后降低约10.81%。

    　　此外，一季度公司市场化交易电量达到203 亿千瓦时，市场电占比达到46.7%，较上年同期（42.7%，经重述）提升4.0 个百分点。或受市场电占比提升的影响，公司一季度平均上网电价412.13 元/兆瓦时（含税），较上年同期重述后下降1.18%。量价表现均相对偏弱，公司一季度营业收入下滑6.01%。

    煤价同比下降助力公司业绩实现逆势显著增长。2 月中旬以来，我国煤价整体快速下降，以港口煤价来看，一季度动力末煤（秦港Q5500,山西产）均价约为557.41 元/吨，较上年同期的601.87 元/吨显著下降44.46 元/吨，降幅达到7.39%。由于公司燃煤机组占比较高，燃料成本占公司营业成本的比重接近60%，因此在全国煤价趋降的情况下公司入炉煤价有望取得同比较大的降幅。此外，公司主要燃煤机组位于山东地区，靠近港口、交通便利，能够更好的享受到港口煤价持续下降和一季度廉价进口煤量同比提升对燃料成本的改善。一季度公司营业成本184.68 亿元，同比下降9.51%。虽然电量下滑不利于摊薄固定成本，且平均电价也有所下滑，但受益于煤价的降低，公司一季度毛利率达到16.50%，较上年同期提升3.23 个百分点。一季度，公司实现业绩11.89亿元，同比显著增加54.44%，即便剔除永续债等权益工具持有人享有的收益2.10 亿元，实际业绩同比增幅也达到48.15%。

    投资建议与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.47 元、0.56 元和0.60 元，对应PE 分别为7.43 倍、6.23 倍和5.75 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 电力供需环境恶化风险；2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！