业绩亏损符合预期；2016 年为集运业最残酷的一年

中远海控公布2016 年业绩，全年净亏损人民币99 亿元。公司已在1 月发布亏损业绩预警，因此这样的业绩并不令市场意外。2016 年公司总收入人民币712 亿元，同比增长9.42%，主要由收购CSCL 的集装箱业务推动。在扣除非经常性损益后（处置损失和政府补贴），归属股东净亏损为71 亿元。2016 年的集运行业遭遇了前所未有的挑战，CCFI 和SCFI 指数平均分别同比下跌18.5%和10.2%，创历史新低。公司国际航线每标准箱（TEU）的平均收入为人民币4,141 元（同比下跌11.9%），国内航线每标准箱平均

收入同比下降2.9%至人民币1,581 元。

受益集运行业整合大潮及运价提升；2017 年业绩或扭亏为盈我们对2017 年集运市场前景持积极态度，行业在2016 年经历最残酷的一年后将在2017 年实现盈利。我们认为中远海控在2017 年有巨大盈利上升空间，基于亚欧航线每标准箱平均运价上升200 美元、亚美航线每标准箱平均运价上升350 美元的假设，我们将2017 和2018 年的净利润预测分别上调至人民币12.15 亿元和人民币25.24 亿元。

海洋联盟正式运行，利好公司集装箱业务扩展及盈利提升

我们认为，随着海洋联盟于4 月1 日正式运行，中远海控将受益于联盟合作提供的更广泛的航线网络和更频繁的航线服务，有机会拓展新业务和新客户。在我们看来，海洋联盟有着更多超大型船舶、更多全球的港口配对，班次更加频繁，是2M 联盟的最有力竞争者。海洋联盟主导远东-北美航线，在该航线上的运力份额最大，高达41%，其次是THE Alliance (29%)和 2M(24%)。在远东-欧洲航线，海洋联盟的运力份额也高达35%，可与份额40%的2M 一较高下。作为海洋联盟的创始成员，中远海控将受益于运量增长和网络合作带来的成本下降。

重申“增持”评级，提高目标价至6.12-6.69 价格区间

基于我们对亚欧航线和亚美航线的运价水平提升， 我们上调了对公司2017/18E 的净利润预测至12.15 亿元和25.24 亿元，每股收益0.12 元和0.25 元。我们基于PB 估值法，给予公司3.2x-3.5x 2017PB，对应目标价格区间6.12-6.69 元。当前股价对应3.1x2017PB,估值较低，重申“增持”评级。

风险提示：运价上涨幅度低于预期，全球经济增速低于预期，美国贸易保护。

更多精彩大盘资讯敬请期待！