事件：2020年10月28日，公司发布2020年三季报，前三季度实现营收487.1亿元，以重组后同口径计算，YoY+18.4%；归母净利润20.25亿元，剔除一次性重组收益后，YoY+28.9%。

    业绩超预期，TCL华星季度盈利环比改善显著。TCL华星前三季度实现营业收入 323.8 亿元，YoY+31.9%，净利润 5.66 亿元，YoY-56.3%。受益于全球大尺寸显示供需关系改善，各尺寸面板价格稳步上涨，叠加三季度需求回归，第三季度实现净利润 7.0 亿元，YoY+151.6%，大尺寸满销满产，中小尺寸业务持续高端化，产线盈利快速恢复。

    内生增长及外延并购支持TCL持续高增长。公司研发投入42.9亿元自研工艺与关键材料、入股 JOLED推动印刷OLED、与三安半导体成立联合实验室聚焦Micro-LED等新型显示技术，建立技术领先优势。公司8月收购苏州三星 8.5 代产线60%产权及配套模组厂100%产权，并引入三星为TCL华星战略股东，随着AMOLED的T4和11代线T7产能释放，以及产线整合，到 2023年产能面积复合增速有望高达18.8%。

    TCL华星产品结构优化，与中环新赛道产业协同，打开天花板。短期面板涨幅有望持续，随着产能的持续释放，预计明年充分受益于韩厂退出以及大型体育赛事等带来的面板供需改善。长期随着新董事带领公司面板产品优化、定位高端科技、摘牌收购中环电子100%股权开拓新能源新赛道，赋能面板与新能源形成协同，将打开公司发展天花板。

    投资建议：我们预测公司2020-2022年营收为696.88/836.25/961.69亿元，同比-7.0%、+20.0%、15.0%，归母净利为28.31/41.49/57.24亿元，同比增长8.1%、46.5%、38.0%。维持“买入”评级。

    风险提示：韩厂退出进度不及预期；下游需求不及预期；产能落地不及预期

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