观点更新：公司1 月发布了比亚迪DM-i 车型，我们认为DM-i 系列车型的性能与经济性在同价位中更优，极具竞争力，我们预计将带动公司插混销量超30 万辆。同时也将推动公司的整车业务市值提升。

    　　国内插混车价格主要在20 万元以上

    　　从供给端来看，国内插混车在售车型价格较高，在12 万元以上。插混销量市场主要是由20 万元以上的B 级车构成。目前国内插混车型销量占新能源车的比例约在20%左右。在节能减排的背景下，插混汽车市场还有较大提升空间。

    　　DM-i 性能和经济性更优，预计带动公司插混销量超30 万辆从潜在市场空间来看，比亚迪DM-i 车型价格最低下探到10 万元级别，创插混车售价新低。DM-i 10~23 万元的价格带对应着乘用车60%左右的市场，潜在市场广阔。从产品竞争力来看，DM-i 车型比同价格级别的竞品车型在动力性能和经济性上更优。细分来看，在10~13 万元和18~23 万元价格区间内DM-i 车型尚无直接的竞争对手；在13~18 万元区间内，DM-i 车型比其他插混车型的经济性表现更佳。我们预计在保守、中性和乐观情形下，21 年公司插混汽车合计销量分别为26、32 和40 万辆，其中DM-i 车型分别为20、26和34 万辆。

    　　DM-i 系统优化，凸显高效和经济性

    　　DM-i 车型优化配置：发动机搭载高效的骁云-插混专用发动机，变速箱变为单档减速器，电池则由三元电池变为刀片LFP，电机和电控也做了深度的集成优化。根据我们的测算，DM-i 车型在材料成本方面进一步向燃油车靠拢，比燃油车只多出了0.6~2 万元。

    　　盈利预测及投资建议

    　　DM-i 竞争力强，我们预计将会带动公司汽车业务向上。我们调高2020~2022年汽车业务的业绩预测，预计营收有望分别达到595、1068 和1222 亿元，同比-6%、+80%和+14%。公司整体营收分别为1508、2305 和2795 亿元，归母净利润分别为55、79、88 亿元，EPS 分别为1.93、2.75 和3.06 元，当前股价对应的 PE 分别为129、91 和81 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，疫情波动风险

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