上汽集团(600104)事件：

公司公布了2016年年报，实现营业收入7564亿元，同比+12.8%，实现归母净利润320亿元，同比+7.43%，EPS：2.9元。每10股拟派送现金红利16.5元（含税）。

评论：

1、集团销量跃居600万台以上

2016年，公司集团整体实现整车销售648.9万台，同比+9.95%。其中，上海大众、上海通用、通用五菱、上汽自主分别实现：200万、188万、213万、32万。作为国内最大的整车销售集团，各乘用车分部均呈现正增长，交出了靓丽的答卷。

2017年，主要看点在上汽自主，将陆续推出7款新车，包括RX5插电混/纯电，RX3，荣威W5换代，基于A架构的首款新车I6等，多款新车推出将助推上汽自主快速增长。其中上汽自主的代表作荣威RX5系列，上市5个月合计销售9万辆，目前已经成为月销量破2万的成功单品，2017年将继续贡献高销量。我们预计上汽自主增速有望超过50%，跃居50万台/年量级车企。

上海大众B级SUV：Teramont，斯柯达系列科迪亚克等，保证上海大众2017年正增长。考虑到自主品牌大幅度减亏或者盈亏平衡，我们认为上汽集团2017年收入、利润均能实现正增长。

2、出口业务高速增长

公司整车出口同比+50%，达到12.9万辆，跃居行业NO.1，海外MG品牌销量增长20%。海外建厂方面：泰国新工厂启动建设，印尼整车及零部件园区建设继续推进，同时公司收购了通用汽车印度工厂。同时为了进一步增加出口业务，公司在上海自贸区设立上汽国际商贸有限公司，以开拓中东、东南亚等市场出口。

3、构建汽车综合服务供应商，围绕“新四化”发展

随着汽车制造工业变革，公司设定未来发展新目标围绕：电动化、网联化、智能化、共享化的“新四化”协同发展。

（1）新能源化

其中新能源领域，公司三个方向齐头并进：纯电动、插电混、燃料电池，自主技术路线上掌握“三电”核心技术，通过自主研发、合作、并购等方式，拿住新能源汽车核心零配件自主能力。并多方面布局电池技术路线，在新兴领域进行探索性研发，以确保紧跟电池技术路线变化方向，随时应对技术和市场变化。

（2）网联化

公司推出的互联网汽车RX5系列，目前单月销量已经过2万，成为上汽自主王牌车型。互联网汽车依据车载硬件：车机+TSP，通过信息互联提供服务，增加用户体验，提升客户黏性。

（3）智能化

主要探索V2V、V2X，基于5G通讯技术，探索车与车、车与交通基础设施的通讯，实现基于LTE-V的V2X功能在荣威RX5上的集成开发。同时启动基于具有自主迭代功能的智能汽车整车控制平台自主开发工作。

（4）共享化

以环球车享为中心：EVCARD和e享天开为载体，探索新商业模式，开发适应共享模式的差异化新能源产品。截止2016年底，累计投放新能源汽车8400辆，建成网点2800个，发展注册会员33万人，业务覆盖城市20个。

4、盈利预测与评级

考虑到今年汽车行业需求缓慢萎缩，2018年增值税优惠政策存在取消可能，对行业有一定压力；但自主品牌表现值得期待，有望实现扭亏为盈，增长加速。我们预计公司2017-2019年EPS分别为：3.1元、3.36元、3.57元，对应的PE分别为：8.2倍、7.6倍、7.1倍。公司为中国汽车行业龙头企业，最近三年的分红率保持在50%以上，现金流充裕，是优质的整车企业。公司在新能源化+智能化领域的转型方向和并购选择谨慎大胆，自主品牌已经进入爆发期，预计2017年可能迎来盈亏平衡或小幅盈利，看好公司长期发展，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：汽车行业需求下滑。

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