事件：宁波银行发布2020 年业绩快报，全年实现营业收入411.1 亿，同比增长17.19%，归母净利润150.5 亿，同比增长9.73%。2020 年末不良率0.79%，相比9 月末持平。

    业绩表现亮眼：Q4 单季度利润增速超过25%，全年业绩增速为已披露业绩的上市银行中最高。2020 年宁波银行营业收入、归母净利润增速分别为17.19%、9.73%，均为目前已披露相关业绩的上市银行（不含次新股）中的最高水平。其中单季度来看，宁波银行Q4 单季度营收、利润增速分别较Q3 大幅提升4.1pc、37.3pc 至13.87%、25.88%。收入高增长或得益于：1）宁波银行基于自身优秀的议价能力，息差保持优势（Q2、Q3 在全行业息差承压的情况下，宁波银行息差逐季提升）；2）2020 年宁波银行财富管理、国际业务、银行卡等业务多点开花，前三季度手续费及佣金净收入增速高达42%，Q4 或继续维持了高增长。2020 年宁波银行全年ROE（加权平均）为14.90%，同比下降2.2pc，部分受到80 亿定增落地的一次性摊薄的影响（还原这一因素后为16.18%）。

    资产负债情况：贷款稳步高增长。2020 年末宁波银行总资产规模达到1.63万亿，同比增速达23.5%，相比9 月末继续高增5.5%。其中贷款总额6877.2亿，同比增长30%，较9 月末继续高增5.0%，存款总额9251.7 亿，同比增长19.9%，与9 月末基本持平。

    资产质量稳定较优。2020 年末宁波银行不良率为0.79%，与9 月末持平，继续保持上市银行中的较低水平，而拨备覆盖率为505.48%，拨贷比为4.01%。宁波银行资产质量一直以来稳定较优，经历了周期的考验（2009年以来不良率从未超过1%），当前拨备覆盖率保持500%以上（预计为上市银行最高），拨贷比4%以上，继续保持着较高的拨备垫。

    投资建议：宁波银行2020 年业绩表现亮眼，预计基本面在城商行中继续保持领先。未来宁波银行将在产品服务的已有优势继续夯实，持续加大拓客、粘客力度，扩大现有优势；且随着人员到位、产品、服务体系的升级，财富管理业务未来发展空间大，我们坚定看好宁波中长期投资价值。预计2020/2021/2022 年其归母净利润为150.5 亿、172.3 亿、205.9 亿，BVPS为17.26/19.76/22.34 元，对应2020-2022 年PB 为2.32x、2.03x、1.79x，继续看好，维持 “买入”评级。

    风险提示：疫情再度恶化，宏观经济恶化，货币政策转向超预期。

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