公司发布业绩快报，2020 全年净利润下滑48%，其中4Q20 同比增长142%，主要系四季度童装业务已恢复正增长，同时已剥离Kidiliz 业务。考虑到2020年公司做了较多业务调整，2021 年有望迎来反弹，上调2020/2021/22 年EPS预测至0.30/0.61/0.70 元（原预测为0.17/0.44/0.54 元），维持“买入”评级。

    　　4Q20 净利润增长142%。公司发布业绩快报，2020 年全年收入为151.67 亿元（未经审计，下同）/-21.56%，净利润为8.02 亿元/-48.21%，净利润率为5.29%/-2.72pcts。其中4Q20 收入为57.17 亿元/-5.90%，净利润为5.87 亿元/+142.29%，净利润率为10.26%/+6.28pcts。四季度净利润增长主要系四季度童装业务恢复正增长同时2020 年9 月公司成功剥离法国Sofia SAS 及旗下KIDILIZ 集团资产（2019 年亏损3 亿元）。

    　　轻装上阵，2020 年公司积极进行门店调整，剥离Kidiliz 并计提5.56 亿元资产减值。2020 年新冠疫情对公司线下销售影响较大，公司也借机积极调整低效门店，上半年关闭门店913 家，其中休闲装/童装分别关闭551/362 家。同时，公司于2020 年底计提了5.56 亿元的资产减值，其中应收款账及其他应收款坏账准备/ 存货跌价准备/ 投资性房地产减值准备/ 无形资产减值准备分别为1.49/4.55/0.40/0.41 亿元。

    　　加强年轻化定位，优化供应链并加快电商发展。1）加强品牌年轻化转型：开设旗舰店和体验店，宣扬品牌文化。奥莱渠道货品改革，增加新品比例，提升品牌形象。加大社交媒体营销力度，把握新流量红利。2）优化供应链效率：加大柔性供应链试点，提升快反比例，由原来约20%提升到30%左右，有效降低全系统库存压力的同时，把握消费者趋势进行更快节奏的上新和补货。

    　　风险因素：1.休闲服饰转型效果低于预期。2. 童装/电商销售低于预期。

    　　投资建议：公司发布业绩快报，2020 全年净利润下滑48%，其中4Q20 同比增长142%，主要系四季度童装业务已恢复正增长，同时已剥离Kidiliz 业务。考虑到2020 年公司做了较多业务调整，2021 年有望迎来反弹，上调2020/2021/22年EPS 预测至0.30/0.61/0.70 元（原预测为0.17/0.44/0.54 元），维持“买入”

    　　评级

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