事件：4 月11 日，公司发布2017 年度一季度业绩预盈公告，经初步测算，预计一季度业绩实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为23 亿元至27 亿元。高业绩弹性持续兑现，具体点评如下：

剥离亏损矿井，生产效率得到极大提升。2015 年以来，公司加大对主要亏损源的渭北老矿区矿井进行剥离，目前渭北矿区只保留了3 座国家一级安全矿（产能合计605 万吨，占总产能比重仅为7%）。剥离后，公司人均年产出由不足2000 吨提升到近3500 吨，产出效率得到极大提升。

在产矿井高产高效，开采成本具有非常强的竞争力。目前，公司合并报表矿井13 座，产能合计9105 万吨，在产的矿井都达到国家一级安全矿标准，其中中煤协认定的先进产能合计6400 万吨，占总产能70%，包括联营公司，公司权益产能合计6350 万吨。卓越的生产条件使得公司开采成本具备非常强的竞争优势，2016 年预计吨煤完全成本在175 元/吨左右（包括期间费用及税金附加），吨煤净利润约40-50 元/吨。同时，公司陕北矿区在建的小保当煤矿（一期800 万吨，远期2800 万吨）有力保障公司未来产能增量。

资源禀赋优异，所产煤煤质优势明显。两个主力矿区陕北矿区和彬黄矿区，分别主产优质长焰煤、不粘煤和气煤、长焰煤、弱粘煤、不粘煤，具有发热量高、灰分低等突出特点。与神华主力矿区相比，陕煤两个主力矿区发热值（5800大卡以上）具有明显优势；与中煤相比，陕煤在发热值、灰分、硫分都具有明显优势。

2017 年预计动力煤均价550 元/吨以上，业绩表现值得期待。在需求保持相对稳定的预期下，通过产能的优化调整，煤炭供需有望进入新平衡期。我们预计2017 年二季度开始，动力煤价出现正常理性回落，下半年企稳反弹。去产能的持续推进叠加安检力度加大，总体煤价有较强支撑，动力煤均价有望在550元/吨以上，同比增长约20%。公司规模化生产条件下的成本优势明显，2017年业绩表现值得期待。

总体而言，我们认为公司具备非常优质的煤炭资源（高热值、低硫磷），规模化开采优势明显，成本具有非常强竞争优势，同时受益于集团全产业链经营（钢、煤、电、化等）和区域资源整合政策（陕西唯一专业化煤炭上市平台），业绩有望持续保持出色。

盈利预测与估值：我们上调对公司2017-2018 年归属于母公司股东净利润的预测，将50.04/60.34 亿元上调至80.1/88.1 亿元，折合EPS 分别为0.80/0.88 元/股，当前市值对应2017/18 年为7.6X、6.9XPE，维持公司“买入”评级，给予2017 年10XPE，目标价8 元。

风险提示：（1）股东减持（华能开发、三峡集团）及原始股东限售股解禁；（2）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（3）行政性去产能不确定性；（4）水电、风电、核电等对煤电的替代。

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