事件： 近日，视觉中国与百度签订了战略合作协议，将在内容正版化、高质内容生态建设、搜索引擎、人工智能、智慧旅游等领域建立全面、深入、互为优先的战略合作关系。

“内容”与“流量”强强联合，从中国最大的社交平台到最大的搜索平台。 视觉中国是国内最大的正版图片版权交易平台，整合全球高质量内容资源；百度是全球最大的互联网中文搜索引擎服务提供商，拥有中国最大的搜索入口、手机百度平台、百家号内容平台、贴吧社区、百度百科&知道知识平台等。此次合作，视觉中国向百度全面开放 PGC 版权资源库（图片、视频、音频），接入并服务于所有“百度系产品”，为 C 端用户、内容创作者、商业广告客户提供最优质正版内容资源。 这是继腾讯之后，与互联网大流量入口平台公司签订的又一份《战略合作协议》。

全方位合作，共建高质内容生态。 双方将在图片搜索建立深度合作，以显着提升 C 端用户图片搜索体验为核心目标，开展包括但不限于在图片搜索的优先排序、垂直内容专区、 C 端用户个性化推送、数据共享等合作。同时也将在人工智能、大数据分析、云服务等方面共同打造高效、便捷的互联网数据媒体服务平台。依托视觉中国“ 12301 国家智慧旅游公共服务平台”，双方共建反欺诈联盟和涉旅企业认证绿色通道，提升百度旅游产品的用户体验及公信力。

有利于版权授权核心业务的持续增长， C 端布局继续深化，探索更多的盈利模式。 视觉中国将在正版内容授权、图片搜索流量入口、数据共享、人工智能等方面与百度建立战略优先合作关系，这将有利于公司版权授权核心业务的增长，进一步提高优质内容触达 C 端用户的广度和效率。实现从 B 端客户全覆盖的同时向 C 端客户延展，同时探索更多的盈利模式。

公司以 PGC 视觉内容为核心，是全中国最大的正版图片版权交易平台， 汇聚全球优质资源， 构筑起强大的护城河。 公司和全球第一大图片供应商 Getty 战略合作，国内独家代理， 先后完成大中华区最大娱乐通讯社东星娱乐、全球高端图片库 Corbis 的收购，参股加拿大顶尖摄影师社区 500px。 上游拥有 240多家供应商，超过 1.5 万供稿人，下游对接 4500 家媒体，超过 10500 家企业机构。 储备超图片 2.7 亿张，视频 457 万条，音频 30 万条。 预计市场占有率超过 50%。公司借壳上市后加速生态布局，整合上下游资源，将业务延伸至旅游、教育等 2C 端产业。

公司拥有稀缺的多边平台型商业模式，成功实现卡位。供需两端群体越大，平台价值越大，从而吸引更多用户，形成自我加强的网络效应。 这一模式拥有边际成本低、轻资产、现金流好、议价能力强、自我加强等诸多优点，公司在此基础上不断开发、提供创新型的增值服务，进一步提升平台价值。

盈利预测与投资建议： 我们预测视觉中国 2016-2018 年实现收入分别为 7.22亿元、 9.85 亿元、 13.01 亿元，同比增长 33.06%、 36.36%、 32.07%；实现归母净利润 2.17 亿元、 2.96 亿元、 3.89 亿元，同比增长 38.19%、 35.80%、31.69%；对应 2016-2018 年发行摊薄后 EPS 分别为 0.31 元、 0.42 元、 0.56元。给予公司 2017 年 55 倍 PE，目标价 23.1 元，予以买入评级。

风险提示： 公司业务整合及协同性不达预期；收购标的无法完成业绩承诺； C端业务拓展不及预期；盗版风险；市场风险偏好下行。

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