公司公布年报，2016年实现营业收入34.07亿(+11.98%)，归母净利润2.46亿(+119.26%)，扣非净利润1.19亿(+481.4%)。公司公布2017一季报，公司实现营业收入9.37亿(+2.69%)，归母净利润0.66亿(+35.23%)．扣非净利润0.24亿（-49.6%）

投资要点：

公司公布2016年年报，环保业务成为主要增长点。1．公司2016年实现营业收入34.07亿(+11.98%)，归母净利润2.46亿(+119.26%)，扣非后净利润1.19亿(+481.4%)，净利润略低于我们的预期，主要为风机业务低于预期，绿色东方本年度未实现盈利，新成立上风环保公司带来额外投入，以及管理费用增加拖累业绩；2．公司毛利率19.98%(+4.19%)，净利率7.16%(3.63%)，宇星科技全年并表带来毛利率和净利率明显增长；3．分项业务中，电磁线业务营收20.8亿（-3.94%），风机业务3.39亿（-10.39%），环境监测及治理业务9.73亿(+99.92%)；宇星科技实现归母净利润1.72亿，扣非后为1.59亿，达到了收购时的业绩承诺：4．公司销售费用1.36亿(+22.53%)，管理费用2.68亿(+44.12%)，财务费用0.74亿(+28.53%)，费用增长主要来源于宇星科技全年并表。

连续中标环保工程类项目，公司监测+治理的大平台能力不断得到证实。1．中标茂名高新技术产业开发区污水处理厂及管网配套工程总投资额6.08亿：2．中标厦门金龙汽车2017-2018年涂装车间喷漆废气处理设施总承包工程，中标金额1156万元；3．公司之前中标环境综合整治订单金额共计16亿：4．公司连续中标环保工程，项目涵盖污水厂、环境综合整治、VOCs治理，表明公司环境综合服务商能力，未来项目将为公司持续贡献利润。

环保大平台逐渐完善，未来持续并购可期+承接PPP项目。1．公司与仙桃市签订《仙桃市循环经济产业园PPP项目合作框架协议》，项目总投资约20亿：2．公司10亿投资顺德环保产业园，打造环境监测与治理装备自主生产制造能力，提升公司毛利率水平；3．非公开发行募集资金8.2亿用于项目建设和优化财务结构，大股东承诺认购看好未来公司长期发展；4．公司已经形成固废+水务+监测+环保工程的板块布局，综合服务商能力显现，未来能够承接更多的综合性PPP项目，带来利润弹性。

持续强烈推荐。我们根据增发和收购完成后的情况来预测公司盈利状况。考虑2017年增发完成，预计17-18年净利润为4.61，6.37亿元，EPS（考虑此次增发的摊薄）为0.58、0.80元，对应PE分别为29、21倍，我们认为公司传统风机业务向好+监测．固废．水务大平台布局完善，后续承接PPP大单和持续收购可期，给予2017年35倍PE，对应目标价20.3，强烈推荐。

风险提示：业务增速不达预期，并购整合不达预期，项目建设不达预期。

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