变速操纵器龙头，拓展乘用车市场、产品结构持续优化。公司专注于汽车变速操纵控制系统和加速控制系统，是变速操纵器龙头企业。公司过去几年营收的增长主要来源于乘用车市场的顺利拓展，目前已经进入到上海大众、吉利、比亚迪等多家整车厂供应体系。公司营业收入中乘用车市场收入占比已达83.16%，产品结构的持续优化。

变速操纵器产品迎来产业升级机遇。自动变速器产业被高度重视，《汽车产业调整振兴规划》明确重点支持研发商用车 AMT、六档以上AT，DCT 和CVT 等关键技术。随着国内对 DCT 变速器、CVT 变速器需求的增加，自动变速器生产企业的产能将在未来几年持续增加。根据IHS 动力系统的估计，国内DCT、CVT、AT 总量将由2014 年的376 万台扩张至2020 年的1111 万台。自动变速器的升级推动着公司变速操纵器产品的升级，公司2010 年开始研发自动挡变速操纵器，目前已经进入吉利、江淮、上汽、北汽、众泰等多家主机厂配套体系。随着自动变速器渗透率的提升，我们预计将拉动公司变速操纵器产品量价齐升。

汽车电子业务进入收获期，收购雪利曼打开成长空间。（1）国五催化、乘用车市场拓展，电子油门踏板业绩将提速。随着国家环保标准的提高，电子油门控制系统渗透率将逐渐提高，将促进电子油门踏板的发展。公司是少数可以实现进口替代的公司。目前已经配套上汽通用五菱、吉利、宇通、金龙、中国重汽等整车厂，未来随着乘用车客户的拓展，公司电子油门踏板业务将放量。（2）电子换挡系统将向中低档车型渗透，公司已具备量产能力。电子换挡系统具有体积小、重量轻、安装容易、燃油经济等特点，随着技术的成熟以及用户使用习惯的养成，电子换挡系统市场需求将迅速增长，将在自主品牌新车型、高端车型上开始普及。公司产品已经通过主机厂测试，随着定增产能达产，电子换挡系统将逐渐贡献业绩。（3）收购雪利曼，打开汽车电子业务成长空间。收购雪利曼有助于公司快速进入汽车电子行业。借助高发的经验，雪利曼业务有望拓展卡车、乘用车市场。此外，CAN 总线系统是整车数据信息共享的基础，雪利曼车联网领域可拓展性强。

盈利预测：我们预计公司 2017/18/19 年净利润为 1.97/2.37/2.83 亿元 同比增长 26%/20%/19%。假设 2017 年按照定增低价31.99 元/股发行2763 万股，对应摊薄后的 EPS 为1.17/1.40/1.67，参考可比公司估值，我们给予2017 年38 倍PE 估值，目标价 44.39 元，给予“买入”评级。

风险提示：购置税优惠取消后行业景气度下滑，零部件行业整体承压；自动变速器普及速度不及预期；募投项目建设不及预期；电子换挡系统客户拓展不及预期。

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