主要事件：公司发布2020 年业绩快报，实现营业总收入 1660147.93 万元，同比增长7.88%；实现利润总额 307280.53 万元，同比增长31.08%；实现归属于上市公司股东的净利润 213,923.60 万元，同比增长25.01%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 205330.86 万元，同比增长24.93%。

    　　四季度单季度数据：基于上述公告测算，Q4 营业收入47.45 亿元，同比+10.

    　　5%，环比+5.5%；归母利润6.42 亿元，同比+48%，环比-5%。

    　　业绩增长原因：对于2020 年利润总额增长超过30%，原因解释为公司推进精细化管理， 强化成本控制，提升创效能力（包括本期股权激励摊销金额和体现在年度的“红包”奖励相对减少）等。我们认为公司加强管理、降本增效措施确实对业绩提升起到了重要作用，我们测算2020 年4 个季度的螺纹钢行业吨毛利分别为342 元/吨、330 元/吨、135 元/吨、213 元/吨，而公司四个季度业绩分别为2.7 亿元、5.5 亿元、6.7 亿元、6.4 亿元，在下半年行业吨毛利下滑的情况下，公司下半年业绩明显好于上半年。另外，2019 年Q2 一座高炉因故停产，在2019 年Q4 复产后，生产恢复正常，基数原因加大了2020 年销量、收入和盈利的同比增幅。

    　　关注“方大式”并购扩张；2020 年公司公告控股股东方大钢铁集团从支持方大特钢做大做强钢铁产业发展战略考虑，将参与申特系钢铁企业的重整投资。

    　　同时方大钢铁集团承诺，若方大钢铁成功投资申特系企业，在符合法律法规，满足合规性、盈利性要求的情况下，将申特系企业注入上市公司方大特钢。方大系经过多年的钢铁业务经营，形成了具有自身特色的高效经营模式，通过并购扩张，可以将低效的标的资产改造为效率领先、盈利能力强的钢铁资产，实现“方大模式”的复制，以及企业的持续成长，上市公司有望从中受益。

    　　投资建议：公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，同时将受益于控股股东的持续并购扩张。考虑到公司的高效经营模式和未来的成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；行业供给超预期释放；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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