核心观点

    　　公司是一家专注于动物源性组织植介入器械的平台企业，抗钙化技术是公司核心技术。公司从创立之初便专注于动物源性组织在人体植介入领域，目前共有13 个产品上市，其中有6 项产品是国内首创。其中，对组织材料的处理能力是公司最核心的技术，我们认为这也是决定组织材料在人体内能否长期应用的关键。公司在组织材料处理尤其在抗钙化KnowHow 的技术方面，具有很高的技术壁垒，也正是源自于公司的核心技术，使得公司多个领域延伸，如补片领域，先天性心脏病领域，公司将逐步成为动物源性组织植介入器械的平台企业。

    　　公司有望成为国内瓣膜行业高成长最大的受益者。受益于1、国内机械瓣向生物瓣转换；2、进口替代；公司外科生物瓣处于快速放量，除此之外，公司介入瓣即将进入临床，我们认为瓣膜的核心是膜耐久性，即真正抗钙化处理能力的企业才能真正的在瓣膜市场领域脱颖而出，公司的外科生物瓣（牛心包）已经拥有长达10 年乃至15 年以上的随访跟踪数据，充分证明了其耐久度的情况，目前处于快速放量期，且长期看，这一优势有望进一步在公司的介入瓣领域体现，公司有望在心脏瓣膜领域脱颖而出。

    　　多个重磅品种陆续上市，前景值得期待。公司的牛心包材料又可延伸至多个软组织修复领域。成熟赛道如脑膜补片，疝补片；创新赛道如血管补片，眼科补片，均为国内首创。1）血管补片，对应CEA 手术，为国际国内颈动脉狭窄“金标准”，美国每年CEA 手术对应使用补片4.5w 片，中国尚未有产品上市，公司作为独家潜力巨大。2）眼科补片，主要用于病理性近视患者。

    　　国内存量病理性近视患者约3000 万，由于眼轴不可逆的延伸约30 万人致盲/年，目前国内没有产品上市，公司眼科补片为国内首创，公司有望独享该市场份额，前景值得期待。

    　　财务预测与投资建议

    　　公司是动物源性组织植介入器械的领先企业，我们预测公司将股权激励计划摊销费用调整后EPS 为0.82/1.09/1.52 元，根据可比公司，给与21 年113倍PE，对应目标价123.17 元，首次给与买入评级。

    　　风险提示

    　　研发失败导致的风险；产品销售不及预期的风险，带量采购导致的风险，瓣膜市占率不急预期

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