公司公布 2017 年一季报，归母净利润同比增长 57.55%

4 月 14 日晚，公司公布 2017 年一季报：1Q2017 实现营业收入 152.61亿元，同比增长 13.76%，增幅低于 4Q2016 增长的 14.16%；实现归母净利润 7.44 亿元 （ 折合 EPS 为 0.08 元），同比增长 57.55%，增幅低于 4Q2016增长的 5104.26%；实现扣非归母净利润 7.28 亿元，同比增长 50.61%，业绩符合 4 月 11 日的业绩快报。 公司一季度业绩得以实现高增长的主要原因是： 1）毛利率的进一步提升， 2）管理费用控制取得优异成果， 3）对账户资金的灵活使用导致的利息收入增加，1Q2017 公司投资收益为 2021 万元。1Q2017公司经营活动产生的现金流量净额为9.02亿元，同比下降31.93%。

综合毛利率同比上升 0.45 个百分点，期间费用率下降 0.91 个百分点

2017 年 1 季度， 公司在黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、江西、福建、陕西、山西、四川、贵州、北京区域新开 33 家门店（含优选店、超级物种店各 1 家，会员店 9 家） 。 主营业务收入为 143.55 亿元，同比增长12.34%，其中福建/ 华西/ 北京/ 安徽/ 河南/ 东北/ 华东大区的销售收入分别为 32.94/ 53.41/ 23.92/ 9.92/ 5.49/ 3.04/ 14.82 亿元，同比分别变化0.83%/ 14.37%/ 13.02%/ 20.13%/ 19.05%/ -2.96%/ 31.80%。

1Q2017年公司综合毛利率为20.93%，较上年同期上升0.45个百分点。主营业务的毛利率为 17.11%，同比上升 0.14 个百分点，其中福建/ 华西/ 北京/ 安徽/ 河南/ 东北/ 华东大区的毛利率分别为 18.40%/ 18.05%/15.35%/ 17.28%/ 14.88%/ 12.59%/ 15.31%，同比分别变化 0.26/ -0.05/0.19/ 1.14/ 0.01/ -0.35/ 0.46 个百分点。 1Q2017 年公司期间费用率为14.89%，较上年同期下降 0.91 个百分点。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 12.84%/ 2.18%/ -0.13%，较上年同期分别变化了-1.12/ 0.26/ -0.05 个百分点。

生鲜占比较为突出， 受益于温和通胀，规模优势逐步显现

公司 1Q2017 业绩优异， 我们全年看好永辉超市， 主要原因如下： 1）公司主打生鲜制品，受益于农产品涨价和 CPI 回暖，同店增速持续走强，有利于公司释放业绩。 2）由于前几年持续的强势扩张，前期拖累业绩的新门店逐渐步入成熟期，费用有所下降， 且逐渐为公司贡献业绩。 毛利率也因为公司的持续扩张，规模优势逐渐体现而上升。 3）公司货币资金较多，预计将有较多的投资收益。

维持盈利预测，维持 6.5 元目标价及买入评级

我们维持对公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 分别为 0.18/ 0.21/0.24 元的预测， 维持对公司未来六个月 6.5 元的目标价。公司生鲜占比较为突出，受益于温和通胀，维持买入评级。

风险提示

居民消费需求增速未达预期，公司外延扩张未达预期。

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