首次覆盖，增持评级。公司是工控领域快速成长的新兴企业，通过行业专机模式快速拓展下游市场，预计2020-2022 年EPS 为0.49、0.76、1.12 元，参考PE 和PB 两种估值对方，给予公司2021 年行业平均39X PE，给予目标价29.7 元，首次覆盖，增持评级。

    　　下游需求回暖拉动工控行业需求，疫情背景下国产品牌进口替代进程有望加速。我国目前工控行业整体市场规模约为2000 亿元，其中国产品牌市占率在36%左右，我们认为后续国产品牌市场空间将进一步加速扩大：1）行业整体来看PMI 指数连续站上荣枯线，同时5G、锂电池、生物医药等新兴行业的快速发展和人工成本的逐年上升都将持续推进我国制造业产业升级，工控产品需求持续向上；2）疫情背景下国产品牌凭借快速响应、稳定供应能力切入众多企业供应链水平，同时国产品牌技术的提升因为进口替代的加速奠定了坚实基础。

    　　工控为本，行业专机帮助公司快速打开市场。公司扎根于工控领域，核心产品变频器和伺服系统经过多代更迭，目前性能已经达到国内领先水平。此外公司在原有经销基础上通过设立行业部大力发展行业专机，通过定制化、直销化模式快速打开市场，并在矿山机械和起重等行业取得不错成就。我们认为随着公司此前培育行业的陆续起量和后续在其他行业的不断复制开发，公司整体业绩有望持续稳定增长。

    　　催化剂：公司业绩逐季兑现

    　　风险提示：制造业资本开支低于预期，市场竞争加剧影响盈利能力

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