事件：公司发 布2016 年度业绩报告，全年实现营业收入20.45亿元，较上年同期减4.86%；归属于母公司所有者的净利润为2.19 亿元，较上年同期减35.85%；基本每股收益为0.29 元，较上年同期减36.96%。

同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.6（含税），共1.2 亿元。

行业低迷业绩触底。报告期内，受全球经济延续疲弱复苏态势、国内经济下行及国际油价持续低位震荡等因素影响，阀门行业整体市场需求疲软，公司收入、利润同比下滑4.86%、35.85%。公司产品毛利率35.52%，下滑6.22 个百分点，在行业内仍居前。阀门行业与宏观经济周期以及固定资产投资明显相关，当前OPEC 减产协议已达成，中长期看国际油价具备上涨动力，国内外石油巨头普遍调升资本开支计划，上游资本开支的回升将带动设备的需求；国内“稳油增气”态势明显，油气体制改革背景下，油气储运、非常规油气及LNG 等的蓬勃发展都将拉动阀门需求，从报告期末公司正在执行的尚未发货订单可看出，国内、国外均复苏。我们认为，行业周期性波动下，公司抗风险能力进一步增强，09 年金融危机后的几年，公司年复合增长保持20%的高增速，看好公司作为行业细分龙头的业绩反转。

期间费用控制良好，受益于人民币贬值。报告期内，公司进一步成本管控、提质增效，期间费用率为20.94%（同比下降2 个百分点），其中年初累计销售费用率11.4%（同比下降0.85 个百分点），管理费用率10.25%（同比下降0.81 个百分点），产品外销逆势增长，公司持续受益人民币贬值，财务费用率达-0.72%。报告期内，公司研发投入3018.6 万元，占营收比重达5.03%的较高水平。我们认为，公司期间费用控制良好，随着老产品改进和新产品研发工作持续进行，将为公司带来更多的利润成长空间。

核电、水下阀门将成新引擎。行业寒冬公司修炼内功，加快产品升级换代，产品结构持续优化，开展核电、海工、超低温、低泄漏环保等应用领域的研发并取得重大突破。公司将继续加大对核电阀门市场投入，不断扩大公司阀门产品在国内核电阀门市场的份额；此外，在凭借自身实力走出去的同时，紧跟国家“核电出海”的发展战略，抓住 “一带一路”战略布局的历史机遇，进一步扩大在全球核电阀门市场的占有率。公司首次获得水下阀门的销售订单，实现国内第一例水下阀门进口替代，未来随着海洋油气开发回暖，公司的水下阀门业务有望成为公司新的业绩增长点。

投资建议。在“工业强基”、《中国制造2025》深入实施的大背景下，作为高端工业阀门龙头，公司产品结构优化，核电、深海阀门持续突破。同时积极挖掘潜在并购对象，工匠精神加适时外延，我们看好公司未来发展，详细可参看我们前期发布的公司深度报告――《行业寒冬里持续开创“新路”，中国制造2025 小阀门亦有大作为》。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.58 元及0.65 元，维持“买入”评级。

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