公司是铝行业当之无愧的龙头企业。 公司是中国有色金属行业的龙头企业，综合实力位居全球铝行业前列。公司是中国铝行业唯一集铝土矿、煤炭等资源勘探开采，氧化铝、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力发电、新能源发电于一体的大型生产经营企业。截止到 2016 年底，公司控制的铝土矿资源量已经超过 9 亿吨，自给率超过 50%。公司氧化铝产能为 1596万吨，是国内第一、全球第二大氧化铝生产商，在满足自身需求后尚有部分对外销售，电解铝产能为 394 万吨，是仅次于宏桥的全球第二大电解铝生产商。

资源自给率高，打造公司核心竞争力。 截止到 2016 年底，公司控制的铝土矿资源量已经超过 9 亿吨，年产量接近 2000 万吨，自给率已经超过 50%； 2016 年，公司共生产氧化铝 1203 万吨,电解铝 295万吨。按每吨电解铝需 1.95 吨氧化铝来计算，公司氧化铝的自给率超过了 200%。 公司目前电力来源是自备电和外购电，自备电比例约为 40%， 未来公司计划进一步提高电解铝用电自备率， 全力争取网购电实现全直购；提高自备电厂的负荷率和机组利用小时数，优化自备电厂消耗指标。

供给侧改革将成为 2017 年铝价的最大驱动力。 2017 年 3 月出台的“ 2+26”采暖季环保限产政策将减少晋冀鲁豫四省 30%的电解铝、氧化铝产能，分别是国内采暖季氧化铝产能将减产 531 万吨、电解铝产能将减少 142 万吨。同时， 由于 2017 年一季度新投产和复产速度迅猛， 进一步的供给侧改革政策有望近期出台， 整体电解铝市场供需预期将发生重要变化，铝价的中枢有望继续抬升，利好行业内的龙头公司。

首次覆盖，“买入”评级。 公司作为中国有色金属的领军企业，综合实力位居全球铝行业前列。随着电解铝价格扭转之前颓势，进入上涨周期，供给侧改革政策有望使得铝价“更上一层楼”。由于公司在铝行业的中上游具有明显的规模优势，业绩弹性非常之大。由此我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.28 元、 0.33 元、 0.37 元，对应目前股价的 PE 分别是 18 倍、 15 倍、 14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 1）需求大幅下滑风险； 2）宏观经济下滑风险； 3）铝价大幅下跌风险； 4）供给侧改革政策不及预期风险； 5）电价下降空间的不确定性。

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