事件：公司近日发布 2016 年年报。 2016 年公司营收 8.9 亿，同比增长 31.56%。归母净利润 2.62 亿，同比增长 50.27%。每股收益 1.25元，同比增长 50.60%。

点评：

2016 年业绩符合预期，成长趋势明确。 公司主营安全气囊布和安全气囊袋等被动安全产品。 2016 年公司销售安全气囊布 2083 万米，同比增长 30%，实现营收 8.9 亿，同比增长 31.56%。公司产品需求旺盛， 2016 年产能利用率达到 103.21%。 由于产能利用率高，单位产品分摊的折旧固定费用较少,以及原材料价格下降， 公司产品毛利率同比增长 5.38 个百分点，达到 47.08%。

打入下游爆款车型，出货量有保障。 公司主要客户有延锋百利得、奥托立夫和锦州锦恒等， 下游配套的车型覆盖德系、美系和本土自主品牌。 2016 年乘用车市场十大畅销品牌中的朗逸、哈弗 H6、传祺 GS4、五菱宏光等， 公司产品均实现配套。

新建产能逐步释放， 公司持续收益。 公司厦门后溪产区 1～4 期已全部投产，现有安全气囊布产能 2054 万米。 公司目前在后溪产区稳步推进扩产计划，预计 2017 年能新增 946 万米产能。 此外，公司计划定增 7.18 亿，用于扩建被动安全系统部件，项目建设期 27 个月，预计达产后能每年新增营收 12 亿，净利润 1.9 亿。

盈利预测与投资建议。

公司是我国安全气囊布和安全气囊袋这个细分市场的龙头企业。我们预计公司 2017 年、 2018 年的净利润 3.6 亿和 4.2 亿，对应的 EPS分别为 1.67 元和 1.97 元。考虑公司在该细分市场具备很强的竞争力，给予 2017 年 30 倍 PE， 对应的目标价为 50 元。 给予“买入”评级。

风险提示

下游汽车销量低于预期， 新建产线投产不达预期。

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