营收和利润持续高增长

    　　2020 年前三季度，公司实现营收57.04 亿元（+26.22%），归母净利润9.68 亿元（+59.63%）；单三季度实现营收22.90 亿元（+34.46%），归母净利润为3.09 亿元（+44.05%）。受益于宝之云4 期逐步上架，公司仍保持高增长。费用端也控制较好，销售费用同比下滑8.04%，管理费用增长12.52%，研发费用增长23.06%，均低于营收增长。

    　　季度环比下降无忧，多指标指引高增长

    　　Q3 营收增速低于Q2，主要系二季度首钢产销一体化项目交工验收，确认收入。利润端增速环比下降，主要有多种因素：第一，一季度部分业务延迟到二季度，形成较高脉冲增长；第二，公司5 月开始实施股权激励计划，三季度摊销费用大于二季度；第三，单三季度研发费用增长较多，Q3 上涨了0.6 个百分点。公司应付账款增速为56%，主要系公司新签合同增长，备货量有所提升，自动化和IDC 等业务应付增长。同时，公司经营性现金净流量为14.09 亿元，同比增长61%，也验证公司订单高增长，因为新订单前期执行时已经形成稳定现金流。

    　　IDC 持续布局，信息化快速增长

    　　公司宝之云IDC 五期（罗泾）项目已立项，该项目约10,500 个6kW机柜，项目整体建设期约1 年，再次扩大核心城市的产能。同时，公司IDC 全国战略在南京开启，宝之云梅山基地拟选址在梅钢公司厂区，共7,000 个6kW 机柜。公司有望复制宝钢模式，完善公司IDC 业务在华东区域的整体布局。伴随股东宝武集团扩张步伐，公司信息化业务规模持续扩大。三季度在智慧交通上取得突破，8 月1.4 亿元中标东阳市域轨道交通工程-综合监控项目。宝信自主研发的工业互联网平台xIn3Plat，随着宝钢三年计划的大数据转型，宝信工业互联网大有作为。

    　　风险提示：IDC 开拓不及预期；传统软件业务增速放缓。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预测2020-2022 年归母净利润13.27/16.56/22.37 亿元，年增速分别为51%/25%/35%，对应EPS 为1.16/1.45/1.96 元，维持“买入”评级。

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