事件：公司于2021 年3 月18 日披露公司2020 年年报，公司2020 年实现营收42.83 亿元，同比增长35.56%，实现归母净利润为11.16 亿元，同比增长31.27%。实现扣除非经常性损益净利润9.91 亿元，同比增长31.57%。同时公司公告了一季度业绩预告，预计一季度归母净利润3.9-4.5 亿元，同比增长182.13%-225.54%，扣非归母净利润3.7-4.3 亿元，同比增长251.25%-308.22%。

    　　下游需求提升，四季度盈利回升明显。公司四季度实现营收17.02 亿元，同比增长61.58%，环比增长49.18%，实现归母净利润4.72 亿元，同比增长116.51%，环比增长46.57%，实现扣除非经常性损益归母净利润4.31 亿元，同比增长116%，环比三季度增长47.6%。其中四季度计提减值1.05 亿元，包括资产减值损失0.71 亿元，信用减值损失0.34 亿元，加回减值后公司四季度实现利润5.77 亿元，在下游需求的带动下，四季度盈利回升非常显著。盈利能力来看，四季度毛利率45.64%，环比三季度的41.57%回升4.07%，盈利能力回升非常明显，与去年全年毛利率水平持平，我们认为这主要是来自于四季度下游需求提升，产能利用率回升所带来的成本摊薄。

    　　一季度业绩亮眼，全年有望持续高增。2020 年膜类产品的营业收入为34.64 亿元，占比80.88%，同比增长35.92%，主要受益于湿法锂电池隔离膜业务收入持续增长。公司2020 年全年湿法隔膜共计出货13 亿平，相较去年的8 亿平同比增长达到63%，湿法隔膜的国内市占率达到50%。

    　　2021 年一季度公司预计出货超过5 亿平，我们预计2021 年全年公司出货有望超过20 亿平，继续保持快速增长。

    　　投资建议：公司2021/2022/2023 年营收预计为61.2 亿元/81 亿元/99.8 亿元，对应归母净利润18.3 亿元/23.98 亿元/30.68 亿元，以最新收盘价计算PE 为60 倍/45 倍/36 倍，给予公司增持评级。

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