事件：2016年，公司实现营业收入98.81 亿元，同比增长28.13%，归属于上市公司股东净利润12.62 亿元，同比增长64.96%，对应EPS 为1.23 元，同比增长66.22%。

业务量增速反弹，单票收入微涨但增速不及去年，致使营收增速略有放缓。2016 年，申通完成快件业务量32.6 亿票，同比增长27%，增速较去年提升15.6 个pct，在激烈的市场竞争下，公司市场占有率为11%，较去年下降1.4pct。从单票收入来看，16 年申通单票收入为3.03元，提升0.03 元/单，同比增长0.9%，而15 年单票收入提升0.45 元/单，同比增长17.9%，因此，公司整体营收增速28.13%，下降3.1pct。快递主业成本增速大幅降低，带动整体与单票成本显着改善。公司快递服务主业成本78.3 亿元，占比98.9%，同比增长24.8%，增速大幅下降11pct；物料销售业务成本下降31.5%，主要是由于公司降低了物料配比及扩大电子面单占比，最终整体营业成本增长23.52%，增速下降8.6pct。单票成本为2.43 元，下降0.07 元/单，同比下降2.7%。得益于营收的稳步增长和成本的显着改善，净利润大幅增长。公司管理费用与财务费用合计增长了0.5 亿元，但得益于收入的稳步增长和良好的成本管控，公司归母净利达12.62 亿元，同比增长66.22%。单票净利为0.39 元，提升0.09 元/单，同比增长30%，盈利能力增强。

投资建议：我们看好未来几年龙头快递企业仍将受益于电商的增长，以及公司在产业链上下游的布局规划。预计公司2017-2019 年，EPS分别为1.01/1.19/1.41 元，对应PE 分别为26x/22x/19x，公司当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：多元业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

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