事件：公司发布2016 年年报，实现营业收入152.36 亿元，同比下降-11.56%；实现净利润12.04 亿元，同比下降21.98%，每股收益0.57 元。拟每10 股送1 股转增1 股派1 元（含税）。

业绩基本符合预期，低点已过爆发在即：2016 年为大客户小年，来自于大客户的收入下降超过30 亿元（同比下降超过30%），公司通过加大国内中高端客户拓展力度，有效对冲了大客户收入下滑的不利因素，整体收入仅微幅下滑。同时公司为了大客户下一代产品，持续加大投入，管理费用/收入上升接近4个百分点，拖累公司净利润。展望2017 年，受益于大客户老产品份额提升、新产品外观创新带来的单机价值量提升、国内客户持续放量及3D 玻璃批量供货，公司业绩有望重回高增长。

外观变革大势已起，龙头高增长确定性强：目前手机机身以金属材质为主，但随着5G 时代临近，叠加无线充电等新功能普及，金属材质弊端逐渐体现，手机外观非金属化是大势所趋，玻璃作为现阶段最为成熟的非金属方案，有望首先大规模普及。我们预计，2017 年A 客户新品有望采用双面2.5D 玻璃方案，后盖玻璃因为工艺更复杂，较盖板玻璃价值量更高，单部手机玻璃价值量将实现翻倍以上增长，公司作为A 客户玻璃核心供应商，将充分受益。同时安卓阵营高端机型也在逐步导入双玻璃设计方案，三星S8 即采用双面3D 玻璃方案，3D 玻璃价值量是2.5D 玻璃价值量的3-5 倍，手机玻璃行业市场空间将迎来3-5 倍以上增长，公司作为龙头，将充分受益于手机外观变革趋势。

多路线布局降低风险，拓展金属加工再添动力。公司具备从陶瓷胚体到后端加工处理的全套技术，且公司陶瓷后盖产品已经量产并批量供货，双技术路线兼备降低路径风险。同时公司还通过并购开始逐步切入金属加工处理领域，有望进一步向金属中框等领域拓展，为客户提供“双玻璃+金属中框”或“陶瓷+金属中框”的全套解决方案，进一步拓展公司所面对的市场空间。

投资建议：手机玻璃行业空间将迎3-5 倍以上增长，公司作为龙头业绩高增长确定性强，我们预计公司2017/18/19 年净利润为27.5/44.5/61.3 亿元，EPS为1.26/2.04/2.81 元，增速为128%/62%/38%，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予2017 年30 倍估值，目标价37.80 元，“买入”评级。

风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期；3D 玻璃渗透率低预期。

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