事件： （ 1）三环集团发布 2016 年年度报告：公司 2016 年实现营业收入 28.88 亿元，同比增长 16%；实现归属于上市公司股东的净利润为 10.59 亿元，同比增长 21.24%。（ 2）公司 2016 年利润分配预案，每 10 股派 2.00 元（含税）。（ 3）小米 6 于今日在北京发布，其中包含售价 2999 元的高端陶瓷版，其陶瓷背板由三环集团供应。?
公司业绩稳增，行业优势明显。
回顾 2016 年，三环集团实现营业收入 28.88 亿元，同比增长 16%；归属于上市公司股东的净利润 10.59 亿元，同比增长 21.24%，其中非经常性损益 1.44 亿元，扣非后净利润 9.15亿元，同比 2015 年的 8 亿元增长 14.77%。
毛利率方面，公司 2016 年全年毛利率为 47.91%，相比行业其他公司仍保持超高水平；净利率方面，公司 2016 年净利率为 36.70%，为上市后最高值。
公司主营业务光纤陶瓷插芯在 2016 年主动对半降价后整体业绩仍可以保持高净利率的原因有主要有四点：
1）公司技术方面的优势：公司经过 40 多年在陶瓷方面的技术积累，在陶瓷干压、注射、流延、叠印成型、烧结、成型等技术方面处于全球领先水平，并且还掌握了新型陶瓷材料、电子浆料、功能玻璃、纳米粉体等关键基础材料的制备技术。
2）内部管理优势：公司在 2016 年不断完善内部管理机制，制定了多项管理措施，并且提高办公效率，建立了更加完善的员工激励方式，激发了员工工作积极性。
3）研发优势：公司目前有 600 多为研发人员，公司在生产工艺上不断自行完善、，生产设备不断升级改善，公司已拥有完善的人才培养孵化器。
4）人力资源优势：公司加强了技术人员的引进与培养，新聘任了 300 多名工程师，为公司发展提供了强有力的人才资源。总的来说，公司在技术，研发，管理，人员上的优势让公司拥有了超越同行得极致成本管控能力，这一点在陶瓷插芯业务方面就可以完全体现。
展望 2017 年，从一季度来看，虽然插芯面临去年一季度的高基数，但手机陶瓷后盖和指纹识别作为两个增量业务，渗透率持续改善， pkg 封装基座、接线端子、陶瓷基片等业务景气都较上年有所提升。我们认为公司凭借其在陶瓷技术上的领先优势与公司内部极致的成本管控能力，公司业绩未来将保持稳定增长。
与长盈合作事宜进一步推进，引入潮民投与百川榕
三环集团与长盈精密在 2 月 14 日共同公告投资 87 亿元成立三家合资公司发展陶瓷手机后盖业务，近日公告签署合作协议，引入潮民投与百川榕两家股东，借此三家合资公司所有投资细节确定。
三家合资公司投资细节如下：
1）长盈三环：公司注册资本为人民币 30,000 万元，长盈持股 65%、三环集团持股 25%、潮民投与百川榕分别持股 5%。
2）中瓷技术：公司注册资本为人民币 16,000 万元，其中三环集团持股 46%，长盈精密持股 44%，潮民投与百川榕分别持股 5%。
3）三环长盈：公司注册资本为人民币 20,000 万元，其中三环持股 60%，长盈持股 30%，百川榕持股 10%。
我们认为本次的强强联手彰显了两家公司对于手机陶瓷后盖业务未来发展的一致看好，两家新加入的合资方的发起人都为三环集团高管或骨干员工，这彰显了出三环集团对于本次合作中对于员工的激励机制的重视程度，进一步激发了员工参与积极性，也打消了市场中对于本次合作的一切顾虑
小米 6 手机发布，高端陶瓷版震撼上市
北京时间下午 14:00，小米在北京开展了小米 6 发布会。配置方面，小米 6 搭载最新的高通骁龙 835 处理器，5.15 寸 1080P LCD 屏幕，内置 4GB RAM+64GB，高端版配备 6GB RAM+128GB存储组合，搭载双摄像头，起售价为 2499 元。除此之外，小米更是发布了高端陶瓷版，售价 2999 元。小米 6 本次使用了仅次于蓝宝石硬度的微晶锆陶瓷，摸起来浑厚凝脂，宛若有生命的未来精灵。本次陶瓷后盖再度升级，采用 3D 陶瓷工艺，后盖的四边都拥有圆滑设计，视觉震撼程度进一步升级。
我们认为目前终端厂商都开始力争在其自家手机上做出差异化，而陶瓷材料无论是在美观程度、硬度还是未来 5G 通信需求上都是手机外壳材料的最佳选择。今年有望成为陶瓷后盖跨越之年，目前手机陶瓷后盖尚未大量使用的主要原因是良品率相对较低、加工时间长，三环与长盈强强联手后可以从根本上解决这些问题。并且除了小米6 之外，今年其他国产手机厂商也将会大概率在其旗舰机型上使用陶瓷后盖，使得 2017 年成为陶瓷后盖跨越之年，公司将直接受益。
总之，小米 6 高端陶瓷版的发布打消了市场对于陶瓷后盖的顾虑，并且考虑到本次发布的陶瓷版售价只比玻璃版贵 100 元，高端陶瓷版相比于其他版本更加有竞争力，陶瓷材料的市场接受度也将会进一步提升。
投资建议
我们看好公司在陶瓷产品方面的垂直一体化优势，在陶瓷手机后盖方面的积极布局。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.85/1.08/1.37 元。
风险提示
公司陶瓷手机后盖业务发展不及预期。
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