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公司发布201 6年年报，实现营收63.20亿元，同比增长7.06%，实现归母净利润4.28亿元同比下降20.22%，EPS为1.02元。拟每10股派发现金红利5元（含税）。其中，16年Q4实现营收48.87亿元，同比增长128.51%，实现归母净利润3.32亿元，同比增长27.45%。

投资要点

营收稳步增长，毛利率小幅提升，期间费用上升拖累净利润：公司2016年营收同比增长7.06%，虽然较1 5年的18.Og%的增长率有所下滑，考虑行业终端销售持续低迷，业绩增长基本符合预期。公司毛利率小幅增长1.31pct至54.95%，公司毛利率从1 3年起维持在50%的高位，主要得益于公司收入以直营为主，1 6年直营占到品牌服饰运营的62.8g%，高毛利率的直销模式提高了公司整体毛利率。公司费用上升拖累净利润，公司1 6年期间费用率较去年同期增长9.64pct至43.54%，拆分来看，直营模式规模扩大及推广费用致销售费用增加10.69pct，管理费用系产品种类增加致相应支出增加10.6g%，本期短期借款增加导致财务增加31.09pct。

多品牌战略稳步推进，品牌梯度较优，童装快速扩张或成为未来亮点：分品类来看，Peacebird男装和女装渠道分别达到1 626家和1 1 96家，分别实现营收22.64亿元、24.24亿元，增速分别为8.65%和-4.64%，两品牌加总占比高达75.26%。女装在渠道增长1 78家的背景下，营业收入仍然下滑，女装的调整拖累公司整体的收入增长水平，其它品牌均实现了增长。乐町女装实现营收8.88亿元，同比增长13.15%。Mini Peace童装渠道数量增长大幅增长1 94家至635家。201 6年童装实现收入5.16亿元，同比增长65.91%，并开始实现盈利。童装业务的快速发展或成为带动公司整体收入增长的重要推动力。AMAZING PEACE男装及MATERIAL GIRL女装由于是初创品牌，1 6年并未盈利，但营收在门店数量的增长带动下快速增长，公司品牌梯度较优。

从渠道类型看，购物中心店&电商发展最快：公司定位在二三线城市的中端休闲服饰，并以零售为导向，现已建立遍布全国31个省、自治区和直辖市的营销网络，拥有门店4279家。公司街边店、百货商场店、购物中心店、电商等各类销售渠道同步发展。201 6年，四大销售渠道共实现零售额98.95亿元，较去年增长12pct。具体来看：2014至2016年，公司公司在传统销售渠道发展良好，但销售占比逐年下降，公司在购物中心开设门店实现的零售额从2014年的149，583万元增长至201 6年的246，923万元，年均复合增长率为28.48%，同时，公司网上销售实现的零售额从2014年的69，570万元增长至2016年的159，800万元，年均复合增长率为51 .56%。

投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.01、1.24和1.46元。公司品牌力较优，品牌梯度良好，看好未来男装、童装的发展空间，给予增持-A建议，6个月目标价为35元，相当于2017年-2019年35倍、28倍、和24倍的动态市盈率。

风险提示：未能准确把握市场流行趋势变化、存货跌价风险。

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