事件描述

    　　广联达公告2020 年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入40.05 亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长40.55%。报告期末，还原后的营业总收入为46.21 亿元，同口径同比增长14.97%；还原后的归母净利润为8.86 亿元，同口径同比增长32.89%。

    　　事件评论

    　　数字造价业务云转型趋势良好，数字施工业务快速触达用户。公司业务整体在疫情背景下持续稳健向好，还原后归母净利润在高基数基础上高增长。数字造价业务云转型顺利，已累计25 个地区进入云转型，2020 年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，2019 年及之前已转型地区产品综合转化率、续费率均实现80%+，转化率和客户续费率数据良好，超过公司云转型预设经营指标，同时公司造价业务新品和增值服务持续推进，为后续ARPU 值提升奠定基础，造价云转型持续可期。

    　　数字施工业务受稳健发展经营策略影响，2020 年营收增速相比2019 年放缓，依据公告测算，2020 年Q4 数字施工业务营收同比增长约25.3%，在加强回款策略下重回快速且高质量增长；2020 年新增项目数1.5 万个，新增客户1700 家，公司2020 年新增项目和新增客户快速增长，为未来叠加产品品类打下基础。

    　　持续加大研发投入，为中长期成长提供支撑，费用整体控制良好。报告期内公司销售毛利率同比下降0.81pct 至88.49%，主要因公司数字施工业务毛利率同比下降3.9pct 至72.07%，预估数字施工业务中硬件类产品占比提升影响毛利率，但相比2020 年半年度，公司全年数字施工业务毛利率企稳回升。报告期内公司期间费用率下降2.91pct 至79.9%，主要因管理费用率和财务费用率的下降，整体费用控制良好。公司2020 年研发支出达13.39 亿元，同比增长23.13%，高于营收增速，研发支出占营收比提升至33.93%，公司在图形技术和“云大物智”等领域重点布局，技术与产品结合、技术驱动业务，为公司中长期成长提供支撑。

    　　维持“买入”评级。2020 年公司在疫情常态化背景下，数字施工业务增速略有波动，整体依然实现了稳健增长。公司“数字建筑平台服务商”战略成长路径清晰，短期扰动不改长期成长逻辑，2021 年公司数字造价业务云转型将实现全国覆盖，数字施工业务有望重回高速增长；中期看，“八三”战略规划稳步推进，长期维度公司建筑IT 全生命周期业务续力成长。预计公司2021~2023 年实现归母净利润分别为6.62、9.77 和12.63 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 数字施工业务成长性不及预期；

    　　2. 疫情反复带来的经营波动风险。

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