公司发布2020 年年报：2020 年全年实现营业收入 165.4 亿元，经调整Non-IFRS归母净利润35.7 亿元，归母净利润 29.6 亿元，同比分别增长 28.5%、48.1%、59.6%；第四季度实现营业收入 47.2 亿元，经调整Non-IFRS 归母净利润10.9亿元，归母净利润 5.9 亿元，同比分别增长31.4%、92.0%、562.1%。

    　　中国区实验室（收入85.46 亿，增速32.02%）：强者愈强，疫情下加速客户流入。其中化学客户定制服务收入同比增长35%、药物安全性评价收入同比增长约74%；HitS 平台赋能超500 名客户，收入1.96 亿元。

    　　CDMO（收入52.82 亿，增速40.78%）：技术、产能优势强大，首次创新药商业化项目覆盖从活性药用成分到制剂（奥布替尼）。小分子CDMO 服务项目所涉新药物分子项目超过1,300 个（处于III 期临床试验阶段的项目45 个、已获批上市的项目28 个），2020 新增分子数量超过570 个，包括从外部（客户及其他供应商）赢得的35 个正在进行II/III 期临床试验的项目，充分体现了公司的产能比较优势。技术上，公司将流动化学技术应用于临床后期和商业化项目的大规模制造，寡核苷酸/多肽类药物均开始运营。

    　　临床CRO（收入11.69 亿，增速9.98%）：订单增长迅速，环比持续改善。

    　　公司在手订单保持高速增长，其中CDS 在手订单较去年同期增长约48%、SMO 在手订单较去年同期增长约41%。中、美两地数据统计与分析业务均保持高速增长。

    　　美国区实验室（收入15.17 亿，下降2.96%）：疫情下承压，未来迎商业化订单。为36 个临床阶段细胞和基因治疗项目提供合同检测、研发和生产（CTDMO）服务，包括24 个I 期临床试验项目和12 个II/III 期临床试验项目。

    　　预计2021 年有2-3 个产品将进入BLA 阶段，后势强劲。

    　　国际化并购能力及运营能力强，有助多维度服务全球客户：公司具有全球 29个营运基地&分支机构， 2020 年以来收购了明捷医药扩药物质量分析能力、收购BMS 瑞士库威基地增CDMO 能力、收购OXGENE 加强CGT 服务能力。

    　　盈利预测与投资建议：公司基本面强劲，持续加深技术平台建设、扩大规模，巩固竞争优势及护城河。预计2021-2023 年实现归母净利润38.77/50.41/65.58 亿元，对应市盈率88/68/52 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：研发需求下降、汇率、疫情、减持、国际贸易争端等风

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