公司2020 年营收同比减少6.53%,归母净利润同比增长2.21%公司公布2020 年年报：2020 年实现营业收入50.84 亿元，同比减少6.53%；实现归母净利润10.13 亿元，折合成全面摊薄EPS 为1.39 元，同比增长2.21%；实现扣非归母净利润9.46 亿元，同比增长3.50%。

    单季度拆分来看，4Q2020 实现营业收入17.35 亿元，同比增长6.52%；实现归母净利润3.01 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.41 元，同比增长14.00%；实现扣非归母净利润2.83 亿元，同比增长25.85%。

    公司2020 年综合毛利率上升5.05 个百分点，期间费用率上升1.47 个百分点2020 年公司综合毛利率为41.03%，同比上升5.05 个百分点。单季度拆分来看，4Q2020 公司综合毛利率为34.70%，同比上升0.54 个百分点。

    2020 年公司期间费用率为14.87%，同比上升1.47 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为13.14%/1.94%/-0.46%/0.25%，同比分别变化2.35/ -0.28/-0.60/0.00 个百分点。4Q2020 公司期间费用率为12.88%，同比下降2.23 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为11.51% /1.70%/-0.61% / 0.28%，同比分别变化-1.50/ -0.22/ -0.47/-0.04 个百分点。

    线上业务快速增长，产品系列迭代出新

    报告期内公司发力直播电商等数字化营销新业态，差异化布局低价配饰类产品，打造低单价、高频次、高复购的快消模式，线上业务快速增长，公司2020 年全年线上销售营业收入9.71 亿元，较上年同期增长93.9%，线上收入占报告期营业收入的19.11%，占比较上年同期提高9.9 个百分点。同时，公司产品系列迭代出新，向系列化、年轻化方向发展，线下门店在第四季度恢复迅速，截止报告期末，终端门店数量达到4189 家，较3Q2020 新增169 家。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    公司报告期内业绩恢复良好，2020 年下半年开始边际恢复明显，我们分别上调对公司2021/2022 年EPS 预测17%/25%到1.80/2.16 元，新增对2023 年预测2.49 元。公司业绩恢复情况良好，发力线上业务有进一步提升空间，维持“增持”评级。

    风险提示

    部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。

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