事件：

    　　公司发布2020 年年报与年度利润分配方案。

    　　点评：

    　　业绩稳步增长，符合预期，《问道手游》仍然是贡献主力。1）2020 年营收27.42 亿元，同比增长26.35%，归母净利润10.46 亿元，同比增长29.32%，扣非归母净利润9.00 亿元，同比增长19.65%，经营活动产生的现金流量净额15.33 亿元，同比增长18.19%；2）2020Q4 营收6.93 亿元，同比增长12.59%，归母净利润2.52 亿元，同比增长80.76%，扣非归母净利润1.97亿元，同比增长65.82%；3）收入增长主系《问道手游》、《魔渊之刃》、《不朽之旅》等新老游戏的带动；4）公司拟向全体股东每10 股派发现金红利120.00 元（含税），合计拟派发现金红利 8.62 亿元（含税），占 2020 年度归母净利润的82.41%。

    　　新游戏不断，后续储备丰富，业绩值得期待。1）《一念逍遥》已于2021年2 月1 日上线，上线首月App Store 游戏畅销榜平均排名为第10 名，最高至第5 名，表现亮眼；2）后续储备丰富，未来精品游戏包括《摩尔庄园》、《地下城堡3》、《剑开仙门》、《了不起的飞剑》等。

    　　盈利预测：我们调整了公司的盈利预测，预计2021/22/23 年EPS 为19.32/22.20/24.66 元，对应3 月31 日收盘价PE 分别为19/17/15 倍，看好《问道手游》长线运营能力以及新游上线的表现，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：1）新游戏上线不达预期；2）行业竞争加剧；3）政策监管加剧。

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