事项： 南京银行公布 16 年年报， 2016 年净利润同比增 18.01%。总资产 1.06万亿元（+32.16%， YoY/+3.98%,QoQ）。其中贷款+32.08%YoY/+4.21%QoQ;存 款 +29.95%YoY/+1.30%QoQ 。 营 业 收 入 同 比 增 16.60% ， 净 息 差2.16%( -45bps， YoY/-13bps,QoQ),手续费净收入同比增 17.50%。不良贷款率 0.87%（+4bps， YoY /+0,QoQ） 。拨备覆盖率 457.3%（-2.4pct,QoQ）。公司分红率为 19.07 %,拟每 10 股派送现金股利 2.6 元人民币，每 10 股转增 4 股。

平安观点：

净利润同比维持高增长， 息差拖累营收增速环比下降南京银行 16 年净利润同比增长 18%， 营收同比增 16.6%， 在行业整体增速放缓的背景下，南京银行维持高增长主要原因有： 1）规模快速增长驱动净利息收入同比增长 12.8%； 2）经测算 16 年信用成本 2.9%，同比下降 20bp。 但值得注意的是与 3 季度相比， 营收同比增速下降 10 个百分点，主要受息差持续收窄拖累。 公司手续费收入同比增加 17.5%，主要得益于托管业务、 代理业务和债券承销业务的快速增长，分别同比增 146%、 96%和 76%。中间业务净收入占比提升 0.11 个百分点至 14.36%。 16 年表外理财业务高速发展， 累计发行理财产品 5900 亿元，同比增 47%。 需关注年内可能落地的资管、理财新规对公司业务的影响。

规模同比增速下降，关注负债成本上升趋势

16 年底资产同比增 32%， 增速较 15 年下降 8 个百分点。 公司在资产规模突破万亿后， 管理理念由粗放式规模驱动变为以结构调整的内涵式增长为主， 叠加MPA 考核趋严， 预计 17 年增速会持续下降。 结构上投资类（债券及非标）资产 16 年同比增 23%， 较 15 年增速下降 31 个百分点。 四季度债券投资规模环比下降 1%，同时其他综合收益环比 3 季度下降 10 多亿元，预计与四季度债券价格调整价值重估有关。 贷款同比增 32%， 其中个人贷款同比增加 55%， 占比提升 3 个百分点至 19%，信贷结构向零售倾斜，预计 17 年在公司大零售战略的布局下趋势将会持续。 负债端存款增速保持高位稳定，同比增长 30%。 公司主动负债占比提升，同业及发行债券占总负债比重提升 2 个百分点至 32%， 16年末同业存单余额达到 1200 亿元，占总负债比重 12%， 需关注同业负债成本上升对息差的压力。 息差方面， 南京银行 16 年净息差 2.16%， 净息差环比上半年收窄 28bp,息差降幅高于同业， 主要因为下半年存贷款利差比上半年下降37bp。需要注意的是 16 年负债成本比上半年上升 4bp 至 2.36%， 存款成本比上半年上升 7bp 至 2.04%。 负债成本上升趋势值得关注。

不良生成同比上升环比改善，拨备计提充足无虞南京银行 16 年末不良贷款率 0.87%， 同比小幅上升 4BP。我们测算公司 16 年加回核销后公司不良生成率 1.72%， 同比上升 11bp，环比下降 16 bp。 此外，关注类贷款率同比上升 1BP 至 1.93%， 逾期 90 天/不良贷款同比上升 22bp 至 120%。 在区域经济企稳背景下，公司未来资产质量压力可控。 拨备方面， 16年末拨备覆盖率 457%，同比升 26pct,环比下降 2.4pct，拨贷比 3.99%， 同比上升 42BP，环比下降 2bp，拨备依旧充足无虞。

投资建议： 维持“ 强烈推荐”评级

南京银行业绩增速保持上市公司领先地位， 拨备计提充足，并且在江浙地区整体经济企稳背景下，公司资产质量压力小于行业。南京银行大零售业务板块的布局是未来的重要看点，带动公司经营模式更加均衡。我们维持 17/18 年净利润 16.7%/13.8%的预测增速，对应公司 17/18 年 PE6.91x/6.07x，对应PB1.04x/0.92x， 维持公司 “ 强烈推荐”评级。

风险提示： 经济波动导致资产质量表现反复。

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