石化航母盈利能力和抗风险能力表现突出，维持“买入”评级4 月5 日，公司发布《2020 年度业绩快报》，2020 年公司实现营收1,523.97 亿元，同比+51.21%；实现归母净利润134.62 亿元，同比+34.29%。同时公司发布一季度业绩预告，2021Q1 预计实现归母净利润约41.37 亿元，同比+93.02%左右；预计实现扣非归母净利润约39.98 亿元，同比+85.80%左右。结合公司业绩快报，我们上调公司2020 年盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为134.62（+4.73）、153.27、163.74 亿元，EPS 分别为1.91、2.18、2.33 元/股，当前股价对应2020-2022年PE 为10.7、9.4、8.8 倍。我们认为公司作为民营大炼化行业龙头，在油价大幅波动的一年内已展现出较强的盈利能力和抗风险能力，维持“买入”评级。

    受益于油价回暖，能化品和聚酯产业链价格上行带动公司Q1 业绩表现亮眼油价回暖叠加下游需求良好支撑，公司2021Q1 表现亮眼。2020Q4 公司实现归母净利润35.67 亿元，环比-18.54%，同比+11.19%；2021Q1 预计实现归母净利润约41.37 亿元，同比+93.02%，环比+15.98%。我们认为主要是由于2020Q3公司仍享受了部分低成本原油红利，据英为财经数据，进入到2020 年7 月后布伦特原油价格已站稳40 美元/桶，此后油价一路震荡上行，截至4 月4 日布伦特原油收盘价为64.65 美元/桶，同时PTA 价差也自2020Q4 呈现下滑态势，故2020Q4 公司业绩较Q3 有所下滑。2021Q1 能化品表现强势带动公司2020Q1 业绩再度腾飞，2021 年2 月美国极端天气引发能化市场和聚酯产品新一轮涨价潮，下游需求良好支撑叠加产品价差扩大带动公司业绩实现环比同比大幅增长。

    公司进军惠州大亚湾投建PTA 项目，为下游聚酯新材料延伸打好坚实基础据新华网报道，恒力石化（惠州）的“2×250 万吨/年PTA 项目”已于2021 年1月开工，预计将于2021 年底建成投产，项目建成后公司将拥有1660 万吨PTA年产能，稳居行业龙头地位。我们认为，公司在惠州大亚湾投建PTA 项目是布局华南地区的关键一环，为向下游聚酯新材料产业链延伸迈出了坚实的一步。

    风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。

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