事件：2017 年1 季度，公司实现收入31.69 亿元、净利润8.12 亿元、扣非净利润8.05 亿元，分别同比增长18.76%、18.63%、17.43%。EPS 0.34元。公司经营性现金流量净额6.1 亿元，同比增长6.54%，主要是由于营改增，支付6.65 亿税费，同比增加34.99%。业绩符合预期。

我们预计公司国内、海外市场均保持快速增长。制剂出口放量有望带动业绩增速逐渐加快。1. 国内市场，我们预计，创新药阿帕替尼的持续放量（约100%）带动肿瘤产品线保持20%以上快速增长；碘佛醇（>30%）和碘克沙醇（>30%）造带动影产品线保持30%左右快速增长；右美托咪定（>30%）、吸入用七氟烷（10%-20%）带动麻醉产品线保持15%以上快速增长。2. 海外市场，我们预计，环磷酰胺的稳定增长带动海外市场保持15%-20%增长。制剂出口产品的不断丰富、七氟烷美国放量，有望带动公司业绩增速逐渐加快。2017 年，公司顺阿曲库铵和多西他赛在美国获批上市、卡泊芬净在英国和德国获批上市，后续产品有望陆续在海外申报、获批。公司七氟烷于2015 年11 月在美国获批，是继Baxter 和HALOCARBON 后第三家获得七氟烷ANDA 的企业，市场规模约3-4 亿美元。七氟烷由于需要和器械联用，形成销售规模需要1-2 年的时间，公司七氟烷2017 有望进入快速增长期。

创新药快速增长带动毛利率提高，研发投入提升管理费用率。公司毛利率86.8%，同比提升1.15 个百分点，主要是由于高毛利创新药快速增长；销售费用率35.84%，同比下降0.68 个百分点；管理费用率19.71%，同比增加1.33 个百分点，预计主要是加大研发投入所致；财务费用率-0.61%，同比增加0.87 个百分点，主要是银行存款利息减少及汇率变动影响。

盈利预测与投资建议：公司是国内创新药龙头企业，制剂出口快速发展，创新药陆续进入收获期，业绩有望保持快速增长。预计2017-2019 年公司营业收入为136、164 和196 亿元，同比增长22.82%、20.04%和20%，归母净利润为31.39、38.39 和47.17 亿元，同比增长21.23%、22.33%和22.85%。维持“增持”评级。

风险提示事件：新药研发不达预期的风险；药品降价风险。

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