事项：

公司披露201 6年年报及201 7年一季报，201 6年公司实现营业收入12.58亿元，同比增长1 5.22%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长22.27%，实现扣非归母净利2.18亿元，同比增长23.47%，实现EPS 0.49元。利润分配预案为向全体股东每1 0股分配现金红利1.432元。201 7年一季度实现营业收入1.60亿元，同比增长6.15%，实现归母净利润2354.84万元，同比增长0.14%，实现EPS 0.05元。

平安观点：

核心雷达业务营收占比持续快速提升：2016年公司主营业务收入增长主

要原因是雷达整机与相关系统营收增幅较快，占公司收入比重达到53%，

2015年为4g%，2014年为45%，近年来核心业务营收占比持续快速提

升。主营业务成本增长略高于收入增长，整体毛利率较上一年同期下滑

0.93个百分点，主要原因是毛利率较高的特种电源业务板块营收下滑较

快，而毛利率较低的轨道交通系统板块收入比重增加2个百分点所致。

雷达业务营收增长稳健，市场拓展持续突破：雷达整机与相关系统业务

2016年完成营业收入6.69亿元，同比增长24.98%。增长的主要原因是

本期执行的大额合同较多，并且在雷达整机和相关系统方面均有大额订单

获取。气象雷达方面中标北京新机场天气雷达工程．国内首次采用一维有

源相控阵技术。空管雷达方面在军用空管雷达市场取得持续突破，获得某

军兵种空管雷达大额订单。

微波业务营收小幅增长，毛利率有所提升：微波器件及组件业务完成营业

收入3.43亿元，同比增长3.97%，报告期完成国外市场首笔合同的生产

交付，实现出口收入214.87万元，该笔业务毛利率达到48%，也促使微

波业务整体毛利率提升了1.02个百分点。

轨道交通业务高速增长，特种电源业务营收下滑：轨道交通业务完成营业收入1.37 亿元，同比增长37.58%，增幅较高的主要原因是以前年度承接项目在本期按进度确认收入。该项业务由于本期“西门子”、“京三”等分包商的分包合同额占比较大，导致毛利率下滑1.80个百分点。特种电源业务受市场需求下降影响，实现营收1.08 亿元，同比下降14.26%。

盈利预测与投资评级：预测公司2017-2019 年营业收入分别为15.98 亿元、25.98 亿元、34.61 亿元，归属母公司净利润分别为2.95 亿元、4.20 亿元、5.29 亿元，2017-2019 年EPS 分别为0.62元、0.88 元、1.10 元，对应 PE 分别为48.4x、34.0x、27.0x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：雷达业务新市场拓展不达预期；重大技术和工艺变化导致微波器件民用拓展不达预期。

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