核心观点：

    2020 业绩同比增长33.5%，2021Q1 业绩同比增长69%超出市场预期。

    　　公司发布2020 年报和2021 一季报，2020 年公司实现营收68.3 亿元（同比+34.5%），实现归母净利润5.5 亿元（同比+33.5%），净现比达1.98。收入业绩保持高增长主要系危废资源化业务同比增长94%，也带动公司运营资产结构占比提高，此外垃圾焚烧项目也大量投产贡献收入。2021Q1 实现归母净利润1.19 亿元（同比+69.2%），超出预期。

    危废资源化加速投产，公司具备技术+治理+布局三重优势。资源再生利用乃大势所趋，且碳中和将加速这一进程，近年来行业已出现产废企业自行处置的产能逐步转至环保企业手中的趋势，行业整合在即。

    　　公司近年通过并购+培育方式迅速扩大危废版图，目前在手危废产能近120 万吨/年（市占率仍不足5%）。相比于小型危废处理公司，公司具有提纯金属种类多、成本控制好、地域布局广三重优势，未来可期。

    土壤修复市场逐步回暖，垃圾焚烧业务高速成长。2020 年，公司传统主业土壤修复市场逐步回暖，新签订单12.82亿元（同比增长35.37%），生活垃圾处理板块实现收入3.61 亿元（同比增长210%），垃圾焚烧在运产能8500 吨/日，在建产能2200 吨/日，焚烧板块过去增长主要依赖工程，伴随项目投产，运营收入占比将持续提升带动毛利率改善。

    董事长拟增持1-5 亿彰显信心，资源化龙头起航，维持“买入”评级。

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.92、1.25 和1.70 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为21.6、15.8、11.6 倍。公司传承东方雨虹管控基因，危废资源化龙头起航，且经营性现金流良好，保持高速成长可期，参考同业公司以及东方雨虹估值水平，给予公司2021 年25 倍PE 估值，对应22.92 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    风险提示。环境修复新增订单持续下降；固废项目投产进度不及预期。

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