事件：2021 年 4 月 7 日，中航高科发布收购报告书，航空工业集团拟委托航空制造院代为管理其持有的中航高科 42.86%股份（合计 5.97 亿股），受托方航空制造院亦同意接受该委托对标的股份进行管理。本次收购前，航空制造院持有中航高科 3.35%股份（46,723,848 股）。本次收购不涉及股份过户，仅为标的股权对应的除收益权、处置权以外的权利全部委托给航空制造院管理。本次交易完成后，航空制造院持股比例仍为 3.35%，但将拥有中航高科 46.21%的表决权。

    　　点评：

    　　1、优化公司治理结构，为后续资产运作奠定基础。本次交易受托方航空制造院是集团旗下专门负责航空与国防先进制造技术研究与专用装备开发的事业单位，其院长李志强同时是中航高科公司董事长。在本轮托管后，航空制造院将成为中航高科的控股股东，实现了上市公司控股权与管理权的统一。本次股权调整有利于提升公司管理效率，优化公司治理结构，有效促进公司后续业务发展与资本化运作。

    　　2020 年报亮点频频，继续坚定看好公司长期发展。2020 年，公司营收29.12 亿，归母净利润 4.31 亿。去年公司完全剥离了房地产业务，剔除房地产的影响，20 年收入同口径增长 34.24%，同口径归母净利润增长107.31%。子公司中航复材营收 26.70 亿（+37.12%），实现净利润 4.97亿（+66.92%），净利润 18.6%。新材料业务占比、增速、净利润进一步提升。

    　　2021 年指引超预期，彰显公司领导层信心。年报里的董事会目标、关联交易金额、发出商品、合同负债等指标，预示公司 21 年营收利润增长有望持续。（1）董事会目标：公司每年制定董事会目标，过往几年都能如期或超额完成，2020 年营收完成 100%，利润总额完成达到 130%，超额完成。2021 年董事会预计营业收入增幅 31%，军品新材料业务净利润增长目标 66.92%，延续 20 年的高增长，目标指引超市场预期。（2）关联交易：公司 90%以上的供货都是向系统内关联方供货，2021 年计划向关联方即航空工业下属单位销售商品 35 亿，同比增长 50%。（3）发出商品 10.33 亿元，占 20 年收入占比 35%，合同负债 11.03 亿，较2020 年 2.59 亿大幅增长。董事会目标超预期，预示 2021 年有望进一步提速增长。

    　　3、持续看好，维持中航高科买入评级。（1）公司质地好：赛道好+卡位优势+垄断地位；（2）十四五军品增长确定性高，2021 年增长进一步提速；（3）长期来看，民航领域公司卡位牢固，增长空间巨大且确定性强；（4）碳纤维赛道稀缺标的，配置价值提升。

    　　预计 2021-2023 年归母净利润 6.53/9.32/14.58 亿，PE58/41/26 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：项目设建进不度及预期，产品格价波动，需求不预达期。

    　　（4）碳纤维赛道稀缺标的，配置价值提升。

    　　预计 2021-2023 年归母净利润 6.53/9.32/14.58 亿，PE58/41/26 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：项目设建进不度及预期，产品格价波动，需求不预达期。

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