事件：公司发布2017 年一季报，一季度营业收入7.65 亿元，同比上升92.11%；归母净利润-0.04 亿元，同比增长7.21%。经营性现金流量净额1.54 亿元，同比增长412.17%；稀释每股收益-0.003 元。

PPP 业务加速开展以及并表因素导致一季度营收大增，归母净利受成本费用端影响、一季度固定费用摊销较大导致与去年基本持平。公司一季度营收同比大幅增长92.11%，主要由于PPP 业务加速拓展所致（约80%左右）。此外，去年收购的星河园林并表因素（2016 年2 月起并表）也对一季度营收增速产生一定正向影响（约10%左右）。一季度归母净利润同比微增7.21%，主要是季度因素影响产值确认导致。公司17 年经营目标为80 亿营收，一季度确认营收7.65亿元，占全年营收目标仅为9.6%，一季度数据对全年预测数据指导意义较弱。分季度看，公司16Q1/16Q2/16Q3/16Q4/17Q1 单季度营收分别为3.98/10.51/9.85/21.38/7.65 亿，同比增速为28%/33%/86%/118%/92%。单季度归母净利分别为-0.04/1.82/1.11/2.4/-0.04 亿，同比增速为-44%/47%/111%/75%/7%。

17 年新接订单达51.28 亿，同比增长257%，全年业绩有保障。16 年全年，公司新签订各类工程施工合同113 项，累计合同金额121.843 亿元（其中PPP 项目合计金额75.986 亿元，占比62.36%），同比增长260%。截止4 月24 日，17年新接订单51.28 亿（不含框架），同比增长257.35%。

一季度经营性现金流大幅好转是由于PPP 业务营收占比增加以及传统项目回款加快所致。投资性现金流净流出数额增加一倍左右，主要由于PPP 业务增多，股权类投入增加所致。一季度经营性现金流净流入1.54 亿，同比增长412%，主要得益于PPP 项目占比提升以及传统项目回款加快。投资性现金流净流出3.12 亿，比去年同期多流出1.64 亿（去年同期为净流出1.48 亿），主要是由于过往BT 项目持续投入叠加PPP 股权投资所致。

第二期员工持股激励充分,大股东兜底彰显信心。“第二期员工持股计划”将认购“铁汉生态2 号”资管产品劣后级资金总额不超过3 亿元，“铁汉生态2 号”产品总额不超过9 亿元（杠杆比例1:2），大股东刘水先生将承担动态补仓义务。相比第一期员工持股计划（1.9 亿）第二次员工持股计划力度更大，员工激励更加充分。

风险提示：PPP 订单落地不达预期的风险，宏观政策风险。

盈利预测、估值与投资建议：买入评级。我们预测17/18/19 年公司归母净利8.96 /14.61/19.49 亿元，EPS 分别为0.59/0.96/1.28 元,目前股价对应PE 为24/14/11 倍，2016-2019 年CAGR 为55%。综合考虑积极变化，给予目标价20.65 元（对应17 年35 倍PE）。

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