投资要点

    业绩靓丽，现金流持续好转： 公司发布年报及一季报，2020 年实现收入68.3 亿元，同比增长34.5%；归母净利润5.5 亿元，同比增长33.5%，为连续第五年增速维持在22%以上。1Q2021 公司实现收入12.6 亿元，同比增长55.6%，归母净利润1.2 亿元，同比高增69.2%。2020 年EPS0.68 元，业绩靓丽，符合预期。

    固危废、垃圾焚烧主业驱动公司长期成长： 2020 年，固危废运营收入16.4 亿元，其中资源化、无害化收入分别为13.7 亿元、2.8 亿元，同比增速分别为93.6%、27.3%；固危废工程收入8.7 亿元，同比增长37.7%。目前公司10 个垃圾焚烧项目全部投产，处理能力达8500 吨/天，板块运营收入大幅增长209.7%至3.6 亿元；垃圾焚烧工程收入21.2 亿元，增长41.4%。

    运营业务比重稳步提高，带动公司实现又好又快发展： 公司上市以后，一直在谋划运营方向转型，经过固危废项目不断收购、扩产，垃圾焚烧项目逐步投产，2020年固废处理运营板块收入达到20.1 亿元，在整体收入中占比达29.4%，较上年同期提高9pct；毛利润达到6.4 亿元，在总利润中占比达到40.6%，较上年同期大幅提高12pct。运营业务的稳定性，使得业绩质量提升，2020 年经营活动现金流净额10.9 亿元，同比增长38.4%，连续4 年保持了快于净利润的增长。

    投资建议：我们公司预测2021 年至2022 年每股收益分别为0.86、 1.04 和1.14元。净资产收益率分别为13.7%、 14.3% 和13.5%，给予买入-A 建议。

    风险提示：新投产项目较多，产能爬坡期或影响盈利水平。

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