本报告导读：

    　　21Q1 公司营收和净利润较 19 年同期保持持续高速增长态势，区域分院增长进一步提速，儿科业务增长迅猛，维持增持评级。

    　　投资要点：

    维持增持评级。维持 2021~2023 年 EPS 预测 2.35/3.11/4.10 元，维持目标价 329.0 元，对应 2021 年 PE 140 X，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司 21 年 Q1 实现营业收入 6.31 亿元(+221.59%），归母净利润 1.64 亿元（扭亏），扣非净利润 1.61 亿元（扭亏），21 Q1 收入 相比 19 Q1 增长 57.23%（2 年 CAGR 25.39%），归母净利润相比 19 Q1 增长 69.58%（2 年 CAGR 30.33%），保持持续高速增长态势。21Q1 毛利率47.5%（相比 19Q1+0.8pct），净利率 29.7%（相比 19Q1+3.0pct）。

    　　分院增长进一步提速，贡献度逐步增加。21Q1 浙江省内区域总院（杭口）门诊量 1.55 万人次（+14.63%，相比 19Q1下同），收入 1.72 亿元（+27.48%），区域分院门诊量 40.30 万人次（+46.76%），收入 3.72 亿元（+76.63%），区域总院与分院均保持高速增长，其中分院的增长进一步提速，对公司营收贡献进一步提升。公司区域总院+分院发展模式渐入佳境，德清、下沙、普陀等分院在开业当年实现了盈利，未来有望加速贡献业绩。

    　　儿科业务增长迅速，三叶布局全国市场。公司 21Q1 实现种植收入 0.90 亿元（+54.77%），正畸收入 1.19 亿元（+59.93%），儿科收 1.26 亿元（+92.36%），综合服务 收入 2.67 亿元（+43.09%），其中儿科业务增长迅速，占比不断提升。公司 20 年完成对三叶儿童口腔业务收购，目标到 21年底实现管理二级医院 5 家，三叶品牌诊所超过 25 家，业务覆盖全国主要城市，通过采用事业合伙人制度，助力三叶品牌诊所迅速铺开。

    　　风险提示：医院扩张不及预期，正畸旋风种植增长计划开展不及预期。

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