公司公布2017 年一季报，归母净利润同比增长21.33%

4 月28 日晚，公司公布2017 年1 季报，1Q2017 实现营业收入47.51亿元，同比增长了2.08%，增幅小于4Q2016 增长的4.58%。实现归母净利润2.23 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.28 元，同比增长了21.33%，而4Q2016 归母净利润减少了83.58%。实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比增长了16.99%。业绩超预期。 公司预计2017 年1-6 月归母净利润为2.85 至4.28 亿元，同比增长0%至50%。

综合毛利率上升1.48 个百分点，期间费用率上升0.54 个百分点

截至2017 年3 月底，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8 省/市的21 个城市。公司经营综合百货67 家（含4家君尚门店及2 家天虹特许经营门店），营业面积约200 万平方米；经营购物中心4 家，营业面积约32 万平方米；经营便利店160 家。

1Q2017公司综合毛利率为25.28%，较上年同期上升了1.48个百分点。1Q2017 公司期间费用率为18.79%，较上年同期上升了0.54 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.51%/ 1.64%/ -0.35%，较上年同期分别变化了0.86/ -0.04/ -0.28 个百分点。财务费用率的下降主要原因是公司合理安排存款结构，利息收入增加。

公司积极开展互联网营销，大力发展便利店，受益于国企改革预期

我们看好该公司在2017 年的表现，主要原因有：1）公司率先启动互联网营销，转型全渠道零售商。天虹商场从2010 年就开始布局电商业务，在零售行业内率先发展互联网销售渠道，2013 年9 月上线天虹微信公众号，2014年9 月微信支付接口正式对外开放，天虹成为首批接入微信支付的九家公司之一。2015 年10 月又推出“虹领巾”APP，公司现在依托网上天虹、天虹微信、天虹微店、虹领巾APP，已经实现线上线下融合的全渠道销售。2) 大力发展便利店。2014 年7 月，天虹商场在深圳市南山区开设首家便利店，品牌为“微喔”。在2014 年底，天虹商场又收购深圳市万店通商贸有限公司100%股权，拥有第二个便利店品牌“万店通”，获得了万店通多年便利店运营经验。公司计划2015-2017 年在全国开设500 家便利店，截至2017 年3 月底，已经拥有便利店160 家。 3）受益于国企改革预期。公司第一大股东是中国航空技术深圳有限公司，隶属于中航工业集团，持股比例为43.4%。

调升盈利预测，维持6 个月目标价20 元，维持买入评级

我们调升对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.76/0.83/ 0.89 元（之前为0.74/ 0.79/ 0.87 元）。公司近年来业态变革和创新都值得肯定，我们看好公司的价值，维持6 个月目标价20 元，对应2017年26X 市盈率，维持买入评级。

风险提示

居民消费需求的增速未达预期，公司业态扩张未达预期。

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