准备金压力下利润稍有回落，整体业绩表现良好

2017Q1 中国太保实现归母净利润20 亿元，YoY-9%。下降主要原因为提取准备金增加。随着750 天十年期国债移动平均线的下移，增加成本端压力增加，随着太保保障保险的增加，准备金增厚，利率敏感性增强。这一负面影响将随着近期利率的上行逐渐减弱，若利率保持当前水平，则负面影响至2018 年中期消失。公司保险业务收入1012.83 亿元，YoY+29.5%，其中太保寿险实现业务收入749.2 亿元，YoY+43.1%；太保产险实现业务收入262.82 亿元，YoY+1.7%。截至一季度末总资产达1.1 万亿，较年初增长6.7%。ROE1.5%，YoY-0.2pct。

个险业务增强，业务结构持续优化

寿险业务高增长的背后是渠道的改善和结构的优化。个险渠道快速增长，实现业务收入676.4 亿元，YoY+54.1%。其中新保业务279.4 亿元，YoY+67.7%；而新保业务以期交为主，期交保费占比97.5%。前期“聚焦期交”转型见效，续期保费396.9 亿元，YoY+45.8%，有力推动保费稳定增长。个险渠道的增强、期交保费的增长、续期业务的拉动，将确保新业务价值率的提升、新业务价值的高速增长。

产险发展平稳，车险、非车稳定增长

2017Q1 太保产险实现保险业务收入262.82 亿元，YoY+1.7%，其中车险业务收入194.98 亿元，YoY+1.6%；非车险业务收入67.8 亿元，YoY+2.3%。车险业务收入占比为74.2%，仍是太保产险主要的利润来源；非车险业务不断发展，其中农险虽规模尚小但增长空间广阔，有望加强与太保产险的协同发展。今年太保产险仍将承保盈利作为首要目标，产险发展保持稳健。

坚持稳健投资，积极拓展业务领域

集团资产配置策略仍呈现稳健特性，2017Q1 投资资产为10013.5 亿元，较上年末增长6.3%，固定收益类资产为主，占比达81.7%。前期到期协议存款置换为固定收益类理财产品，因此定期存款减少4.4pct，而理财产品增加7.7pct。权益投资类资产占比13.7%，其中股票和权益型基金合计占比6%。太保资产拟以10.45 亿元收购国泰君安所持有的国联安基金51%股权，成功收购后将获公募基金牌照，公司资管业务战略部署将得到进一步深化。

价值为导向稳健经营，维持买入评级

太保转型战略已成功落地，实现价值驱动发展。新业务价值率将进一步提高，新业务价值增速将维持较高水平。目前太保寿险、太保产险的综合偿付能力充足率分别为267%、280%，偿付能力充足。预计公司2017 年P/EV0.84，估值处于低位，后期修复空间大，维持买入评级。

风险提示：资本市场持续低迷导致投资收益大幅下降。

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