公司发布 2017 年一季报：营业收入 49 亿，同比增长 3.02%；归母净利润 21.39亿，同比增长 18.44%；摊薄后 ROE 为 2.67%， EPS 为 0.28 元

业绩同比大幅改善，投行、自营、信用三星拱月。 17Q1 归母净利润 21.39 亿元，同比增 18.44%，受益交易活跃度提升、新股发行常态化等利好因素。 经纪收入 10.39 亿，同比降 32%； 投行业务作为公司传统优势， 收入 7.11 亿，同比增 9%，待项目储备兑现后，收入再上一层楼；信用业务一改去年颓势，收入同比猛增 5.9 倍 3.34 亿；自营业务收入 14.31 亿，同比增长 12%； 资管收入 9.14 亿元，同比小幅降 8%，但仍稳踞行业第一梯队。 公司收入结构日益优化， 17Q1 经纪、投行、资管、信用、自营收入占比为 21.2%、 14.5%、18.7%、 6.8%和 32.8%，业务条齐齐发力， 17 全年业绩同比正增预期可兑现。

受益 2017 投行之年，丰富的 IPO 储备化作收入已现端倪。 公司继续巩固投行优势，并朝综合化经营、专业化服务、资本中介盈利模式等方向转型。公司目前 IPO 储备项目 33 个，行业第 2，新股发行常态化，将为公司源源不断贡献收入，叠加资本市场改革的预期升温，作为投行大鳄的公司将极度受益。

主动资管行业龙头，自营风采依旧。 公司主动管理能力卓越， 16 年末集合资管规模 3681 亿，行业第一， 17Q1 资管收入 9.14 亿元，贡献营收 18.7%，未来公司继续大力提升主动管理能力，把握中国财富管理的大趋势。 17Q1 实现投资收益 14.31 亿，同比增长 12%，公司自营固收类杠杆率较低，债市的不确定性因素对公司的冲击较小，保障公司自营业务表现。

经纪业务市占率稳定，信用业务开始发力。 经纪业务收入 10.39 亿，同比降32%。17Q1 市占率 4.34%，保持稳定；佣金率 4.21%%，同比降 11%。Fin-Tech助力财富管理，线上线下齐发力，开启智能投顾先河，未来发展空间和收入贡献可期。利息收入 3.34 亿，同比增长近 6 倍，扭转去年欠佳表现，开始发力，其中截至 3 月底，两融余额 532 亿，同比增长 4.7%，行业第 2。

维持公司强烈推荐评级。 结合市场企稳态势，看好公司未来前景：（ 1）基本面夯实、业绩稳居行业前列；（ 2）投行资管持续发力，信用业务升温发酵；（ 3） Fintech 助力财富管理转型；利用分部估值法给予公司 17 年总市值 1600亿，对应目标价 21 元，空间 26%，对应 17 年 1.9 倍 PB、 17 倍 PE

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