一季报业绩符合预期,经营性净现金流同比增长143%
公司2017 年一季度实现营业总收入101.59 亿元,同比增长15.11%;净利润35.93 亿元,同比增长23.77%,业绩基本符合预期。根据经销商调研情况,公司一季度普五销量略有增长,去年一季度出厂价659 元,今年一季度739 元,价格同比增长12%左右,价格增长是一季度收入和利润较快增长的主要原因。
2017 年一季度末公司预收款项62.37 亿元,与年初基本持平,维持历史高位。一季度公司销售商品、提供劳务收到现金77.05 亿元,同比增长15.52%;经营活动产生的现金流量净额为18.44 亿元,同比增长142.73%。主要是因为公司应付账款、应交税费、其他应付款分别较年初增加了8.70、5.32、5.43 亿元。
2017 年一季度公司毛利率70.53%,较上年同期增加0.69 个百分点。一季度公司期间费用率14.41%,较上年同期减少2.81 个百分点,其中,销售费用率和管理费用率分别较上年同期减少1.97 和0.74 个百分点。2017 年一季度公司净利率36.81%,较上年同期增加2.72 个百分点。我们认为此次定增落地绑定了员工和经销商利益,公司经营效率有望持续改善。
五粮液销售趋势向好,全年收入将保持两位数较快增长
价格方面,据经销商调研,普五计划内出厂价提为739 元,较去年均价提升11%左右,由于今年计划合同量减少,已有部分经销商按计划外价格769 元打款拿货。另外,1618 及交杯酒出厂价于2 月份分别提高10%、30%,公司整体价格提升明显。销量方面,由于茅台一批价已达1300 元且有继续上涨趋势,与五粮液一批价760-780 元拉开一定差距,普五性价比回升,销量有望恢复增长。另外,尽管目前经销商利润较薄,但公司挺价意愿强烈,普五一季度一批价稳中有升,未来经销商盈利逐步改善,其积极性有望提高。
盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.15/2.54/2.96元,对应PE20/17/14 倍,维持买入评级。
风险提示: 食品安全事故,销售不达预期
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